ดูประวัติความเป็นมาของ DJIA และเหตุใดจึงอาจไม่มีความเกี่ยวข้องในวันนี้
ทำไมแล้วค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์จึงเป็นที่นิยมกันมาก? อะไรทำให้ DJIA ล้าสมัย? นี่เป็นคำถามที่ดีและในอีกไม่กี่นาทีข้างหน้าฉันต้องการใช้เวลาในการเล่าประวัติความเป็นมาที่สามารถให้ความเข้าใจที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นเกี่ยวกับยุคสมัยนี้มาครองได้ไม่เพียง แต่เป็นการกดทางการเงินเท่านั้น มาถึงหุ้นสามัญ
ขั้นแรกให้ทบทวนสิ่งที่คุณรู้เกี่ยวกับดาวโจนส์
DJIA และอื่น ๆ ...
- มูลค่าของ DJIA คำนวณโดยใช้สูตรตาม ราคาหุ้นสามัญ ของส่วนประกอบแทนที่จะเป็นเมตริกอื่นเช่นมูลค่าตลาดหรือ มูลค่าของกิจการ
- บรรณาธิการของ The Wall Street Journal ตัดสินใจว่า บริษัท ใดบ้างที่รวมอยู่ในดัชนีเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์
- ตำนานบางอย่างเกี่ยวกับผลการดำเนินงานในอดีตของดัชนีตลาดหุ้นถ้าไม่ได้เกิดข้อผิดพลาดทางคณิตศาสตร์ที่เกิดขึ้นในช่วงต้นของประวัติศาสตร์ของดาวโจนส์ซึ่งมีผลการดำเนินงานที่ย่ำแย่ DJIA จะอยู่ที่ 30,000 รายโดยไม่ได้บันทึก 20,000 ครั้งที่เพิ่งพังทลายลง ในกรณีที่บรรณาธิการ หนังสือพิมพ์วอลล์สตรีทเจอร์นัล ไม่ได้ตัดสินใจที่จะเอาเครื่อง International Business Machines (IBM) ออกจากส่วนประกอบของดัชนีเพื่อเพิ่มกลับมาเป็นเวลาหลายปีและหลายปีต่อมาดัชนีเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์จะเป็นสองเท่าของมูลค่าปัจจุบัน อีกตัวอย่างหนึ่งก็คือตำนานที่เรียกซ้ำ ๆ ซึ่งมักเกี่ยวข้องกับคนที่พูดถึงการมีส่วนร่วมในการรอดชีวิตโดยไม่เข้าใจรายละเอียดเฉพาะของปรากฏการณ์นั้นว่าส่วนใหญ่ของส่วนประกอบดั้งเดิมของดัชนีเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ล้มเหลวซึ่งเป็นความจริง แต่ไม่ใช่ความจริง . ผ่านการควบรวมและซื้อกิจการ นักลงทุนซื้อและถือหุ้น ที่ซื้อ Dow เดิมและนั่งอยู่บนหลังของเขาหรือเธอที่มีประสบการณ์ผลตอบแทนที่ดีอย่างสมบูรณ์แบบที่น่าพอใจบนพื้นฐานรวมและจบลงด้วย ผลงานที่ดีอย่างสมบูรณ์แบบ
แม้ใน ช่วงระยะยาว ดัชนีชี้วัดทางอุตสาหกรรมดาวโจนส์ก็มีพฤติกรรมที่น่าสนใจในการตี S & P 500 ซึ่งได้รับการออกแบบมาโดยทางทฤษฎีแม้จะมีข้อบกพร่องบางอย่างที่คิดว่าเป็นข้อบกพร่องทางเทคนิคที่สำคัญในปัจจุบันก็ตาม
ลองตรวจสอบระยะเวลาสั้น ๆ ของดาวโจนส์ในแต่ละกรณี
เพื่อทำความเข้าใจกับการวิพากษ์วิจารณ์ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ให้ดีขึ้น
การวิพากษ์วิจารณ์ 1: ค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมดาวโจนส์ที่เน้นราคาหุ้นเฉลี่ยไม่ใช่ราคาตลาดหรือมูลค่าขององค์กรหมายความว่าไม่มีเหตุผลอันสมควรเนื่องจากอาจส่งผลให้องค์ประกอบที่มีน้ำหนักที่ไม่สมส่วนกับขนาดเศรษฐกิจของพวกเขาโดยรวมเมื่อเทียบกับแต่ละอื่น ๆ
ตรงไปตรงมามีไม่มากปกป้องนี้เป็นความคิดการ ประเมินค่าดัชนีของ ควรจะพิจารณาโดยราคาหุ้นระบุซึ่งสามารถเปลี่ยนแปลงได้โดยการ แยกหุ้นสต็อก ทางเศรษฐกิจที่ไม่สวยมากไม่สามารถป้องกันได้ ข่าวดีก็คือในอดีตก็ไม่ได้ทำมากเกินไปของความแตกต่างในแง่การปฏิบัติแม้ว่าจะไม่มีการรับประกันอนาคตจะทำซ้ำตัวเองตามที่มีในอดีต
วิธีหนึ่งที่นักลงทุนสามารถเอาชนะได้คือการสร้างพอร์ตการลงทุนโดยตรงที่มี บริษัท ทั้งหมดในดัชนีเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ให้น้ำหนักเท่ากันและจากนั้นจะมีการปันผล อีกครั้ง ตามวิธีการที่กำหนด เช่น reinvested เป็นคอมโพเนนต์ที่กระจายเงินปันผลหรือ reinvested สัดส่วนระหว่างคอมโพเนนต์ทั้งหมด มีหลักฐานทางวิชาการจำนวนมากที่อาจนำไปสู่การสรุปผลงานที่สร้างขึ้นด้วยวิธีการที่แก้ไขนี้อาจดำเนินการได้ดีกว่าวิธีการที่ใช้วิธีถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักในขณะนี้แม้ว่าจะไม่เป็นเช่นนั้นการกระจายที่เท่าเทียมกันมากกว่า ของความเสี่ยงจะเป็นประโยชน์เพิ่มเติมที่สามารถปรับการแก้ไขดังกล่าว
การวิพากษ์วิจารณ์ 2: ส่วนค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ในขณะที่มีนัยสำคัญในแง่ของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดไม่รวมส่วนของทุนในตลาดทุนโดยส่วนใหญ่ทำให้เป็นพร็อกซีที่น้อยกว่าที่เหมาะสำหรับประสบการณ์จริงของนักลงทุนซึ่งเป็นเจ้าของหุ้นสามัญในหลาย ๆ ประเภทตลาดทุน
เป็นไปได้ในทางทฤษฎีสำหรับค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ที่เพิ่มขึ้นหรือลดลงอย่างมากในขณะที่ตลาดหุ้นในประเทศที่มีการจดทะเบียนในประเทศเป็นจำนวนมากในทิศทางตรงกันข้าม ซึ่งหมายความว่าหมายเลขพาดหัวที่พิมพ์ลงในหนังสือพิมพ์และเน้นข่าวในตอนกลางคืนไม่จำเป็นต้องเป็นประสบการณ์ ทางเศรษฐกิจ ของนักลงทุนทั่วไป
อีกครั้งหนึ่งในประเด็นเหล่านี้คือคำถามที่นักลงทุนต้องการถามตัวเองว่า "เรื่องนี้มีขนาดเท่าไหร่?"
ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์มีสถานะเป็น พร็อกซี "ดีพอสมควร" ในอดีตซึ่งใกล้เคียงกับสภาพทั่วไปของรายชื่อตัวแทนของธุรกิจที่ใหญ่ที่สุดและประสบความสำเร็จสูงสุด ในหลายอุตสาหกรรม ในสหรัฐอเมริกา เพราะเหตุใดจึงจำเป็นที่จะต้องผนึกรวมตลาดทุนในประเทศโดยรวม สิ่งที่ปลายจะให้บริการใครพิจารณาว่านักลงทุนสามารถเปิดบัญชี นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ ของเขาหรือเธอและดูว่าเขาหรือเธอกำลังทำ
คำติชม 3: บรรณาธิการของ The Wall Street Journal มีประสิทธิภาพสามารถ overweight ในเชิงคุณภาพเมื่อพิจารณาว่า บริษัท ใดจะเพิ่มหรือลบออกจากค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ เรื่องนี้นำเสนอปัญหาของการตัดสินของมนุษย์
มนุษย์ไม่สมบูรณ์แบบ มนุษย์ทำผิดพลาด ดังที่ได้กล่าวมาแล้วเมื่อหลายสิบปีก่อนบรรณาธิการของ The Wall Street Journal ได้ตัดสินใจที่จะลบ International Business Machines หรือ IBM ออกจากรายการส่วนประกอบ ไอบีเอ็มได้ขยับดัชนีตลาดหุ้นที่กว้างขึ้นและได้รับการแนะนำให้รู้จักในภายหลังในระหว่างการอัพเดตรายชื่อส่วนประกอบต่อไป หากไอบีเอ็มไม่เคยถูกลบออกไปในอันดับต้น ๆ DJIA จะสูงกว่าสองเท่าในขณะนี้
ที่นี่อีกครั้งปัญหาคือส่วนใหญ่ไม่สำคัญเท่าที่ฉันคิดว่าคนจำนวนมากดูเหมือนจะคิดและในหลาย ๆ ด้านจะดีกว่าแบบเชิงปริมาณที่ขับเคลื่อนด้วยซึ่งไม่ได้จริงๆตรรกะดังนั้นเมื่อคุณคิดออกสิ่งที่จะย้ายพวกเขา . พิจารณาค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ในจักรวาลอื่น ดัชนีตลาดหุ้นจำนวน 30 หุ้นที่ใหญ่ที่สุดในประเทศที่มีการถ่วงน้ำหนักด้วย มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด ในกรณีนี้ในช่วงเวลาของความไม่สมเหตุผลอย่างมีนัยสำคัญ - คิดว่า ฟองสต็อกในตลาดหุ้นใน ปี 1990 - นักลงทุนรายย่อยจะมีประสิทธิภาพในการทำหน้าที่เป็นบรรณาธิการของ The Wall Street Journal ขณะนี้เท่านั้นแทนที่จะเป็นเหตุผลนักข่าวทางการเงินที่มีเหตุผลนั่งอยู่ที่โต๊ะประชุมกลุ่ม เครื่องดื่มแอลกอฮอล์ในกลุ่มของ groupthink จะขับรถซึ่ง บริษัท ต่างๆได้เพิ่มหรือลบออกในการปรับปรุงใด ๆ
การวิพากษ์วิจารณ์ 4: เนื่องจากมีเพียง 30 บริษัท เท่านั้นค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ไม่ค่อยกระจายไปตามดัชนีตลาดหุ้นอื่น ๆ
นี่เป็นคำวิจารณ์ที่น่าสงสัยทั้งทางคณิตศาสตร์และในเวลาเดียวกันไม่แย่เท่าที่เห็นได้ชัดว่าการซ้อนทับกันระหว่าง S & P 500 ซึ่งมีการถ่วงน้ำหนักด้วยมูลค่าตลาดและค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์มีความหมาย ใช่ S & P 500 มีความหลากหลายมากขึ้น แต่ไม่มากจนส่งผลให้ประสิทธิภาพหรือ การลดความเสี่ยงที่ เหนือกว่าอย่างไม่เป็นทางการในช่วงสองสามชั่วอายุคน ลึกลับอื่นของการทำงานของดาวโจนส์ นอกจากนี้ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ไม่ได้หมายถึงการจับภาพสมรรถนะของหุ้นทั้งหมด แต่ก็มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็นเครื่องวัดความกดอากาศ ประมาณการคร่าวๆของสิ่งที่เกิดขึ้นโดยทั่วไปในตลาดจาก บริษัท ชั้นนำที่เป็นตัวแทนของอุตสาหกรรมอเมริกัน
อย่างไรก็ตามคำนำของคำติชมนี้เป็นเรื่องสำคัญ การวิจัยทางวิชาการประมาณ 50 ปีได้พยายามค้นหาจำนวนส่วนประกอบที่เหมาะสำหรับการลงทุนในตราสารทุนเพื่อเข้าถึงจุดที่การ กระจายการลงทุน มี ความ จำกัด มากขึ้น
รุ่นสั้นคือตลอดประวัติศาสตร์ส่วนใหญ่จำนวนองค์ประกอบที่เหมาะในผลงานถูกคิดว่าจะอยู่ที่ไหนสักแห่งระหว่าง 10 หุ้น (ดูอีแวนส์และอาร์เชอร์กลับมาในปี 2511) และ 50 หุ้น (ดูแคมป์เบลล์เลตเตอิกมัลคีลและซูในปี 2544) ) เมื่อเร็ว ๆ นี้ความคิดที่ว่าหุ้นมีความจำเป็นมากขึ้นก็เริ่มมีขึ้นแล้ว (ดู Domian, Louton และ Racine ในปี 2549) และจากนั้นถ้าคุณยอมรับความคิดที่ว่าความผันผวนในระยะสั้นจะเพิ่มขึ้นในระยะยาว นักลงทุนที่ จ่ายเงินสดสำหรับการถือครองของพวกเขา และไม่จำเป็นต้องขายในระยะเวลาใดก็ตาม
เพื่อให้เป็นตัวอย่างในประโยคสุดท้ายที่นักลงทุนมหาเศรษฐี Charlie Munger ผู้ซึ่งชอบถือครองหลักทรัพย์โดยไม่มีหนี้สินใด ๆ และนั่งอยู่กับพวกเขาเป็นระยะเวลา 25 ปีหรือนานกว่านั้นระบุว่าหากนักธุรกิจที่มีประสบการณ์หรือนักธุรกิจที่มีประสบการณ์ รู้ว่าเขากำลังทำอะไรและมีประสบการณ์ด้านการเงินที่จำเป็นในการทำความเข้าใจและวิเคราะห์ความเสี่ยงเขาหรือเธอจะถือหุ้นได้เพียงสามหุ้นถ้าหุ้นเหล่านั้นอยู่ในธุรกิจที่ไม่เกี่ยวข้องกันอย่างเหลือเชื่อและไม่ได้อยู่ในบัญชีที่ถูกสมมติฐาน ตัวอย่างเช่น Munger บางครั้งใช้องค์กรเช่น บริษัท Coca-Cola เพื่อแสดงจุดของเขา โคเคนมีส่วนแบ่งการตลาดที่น่าประทับใจมากที่จะสร้างเงินสดจากที่ใดที่หนึ่งราวร้อยละ 3.5 ของเครื่องดื่มทุกชนิดที่มนุษย์กินเข้าไปในโลกในวันหนึ่ง ๆ รวมถึงน้ำประปาธุรกิจในสกุลเงินที่ใช้งานได้กว่า 180 ประเทศมีผลตอบแทนจากเงินลงทุนที่น่าสนใจ ความหลากหลายของผลิตภัณฑ์มากขึ้นกว่าที่คนส่วนใหญ่ตระหนักดี Coca-Cola ไม่ใช่แค่ บริษัท โซดาเท่านั้น แต่ยังเป็นผู้ให้บริการน้ำชาและน้ำส้มรายใหญ่รวมทั้งมีสายการผลิตเพิ่มขึ้นในพื้นที่อื่น ๆ เช่นกาแฟและนม Munger ระบุว่า บริษัท เช่น Coke อาจเป็นทางเลือกที่เหมาะสม ถ้าหาก นี่เป็นกรณีที่นักลงทุนผู้เชี่ยวชาญสมมุติที่มีประสบการณ์อย่างมากและมีมูลค่าสุทธิส่วนตัวที่มากเกินกว่าที่จะทำเพื่อสนับสนุนตัวเอง สามารถอุทิศเวลาที่จำเป็นในการมีส่วนร่วมและกระตือรือร้นในการศึกษาผลการปฏิบัติงานของ บริษัท ด้วยการเผยแพร่รายไตรมาสแต่ละครั้งโดยถือว่าในลักษณะเดียวกับที่เป็นธุรกิจของครอบครัวที่ทำธุรกิจส่วนตัว ในความเป็นจริงเขาสนับสนุนข้อโต้แย้งนี้ด้วยการชี้ให้เห็นว่ารากฐานที่สำคัญส่วนใหญ่ไม่ใช่ทั้งหมด แต่สำคัญที่สุดที่ได้รับการสนับสนุนจากการบริจาคหุ้นของผู้ถือหุ้นเป็นจำนวนมากจะทำให้ดีขึ้นเมื่อเวลาผ่านไปเพื่อรักษาสัดส่วนการถือหุ้นเดิมแทนที่จะกระจายหุ้นนั้น ผ่านการขายหลักทรัพย์ ประเด็นสำคัญของการโต้เถียงของ Munger มาจากข้อเท็จจริงที่ว่าเขาเชื่อว่ามีความเป็นไปได้ที่จะลดความเสี่ยงซึ่งเขา ไม่ได้กำหนดให้เป็นความผันผวน แต่ความน่าจะเป็นของการสูญเสียเงินทุนถาวรโดยการทำความเข้าใจกับความเสี่ยงในการดำเนินงานจริงของ บริษัท หนึ่ง ๆ ซึ่งอาจเป็นไปไม่ได้หากพยายามติดตามบางอย่างเช่น 500 ธุรกิจที่แยกกัน
ความคิดเห็นที่ปิดเกี่ยวกับค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์
เราไม่ค่อยมีปัญหากับดัชนีเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์เนื่องจากผู้คนจำนวนมากดูเหมือนจะเป็นเพราะเป็นสิ่งที่มีประโยชน์แม้ว่าจะมีข้อ จำกัด ในการวัดว่าสิ่งต่างๆกำลังเกิดขึ้นกับ หุ้นชิปสีน้ำเงินที่ สำคัญใน สหรัฐ. แม้ว่าจะมีเพียงเศษเสี้ยวของสินทรัพย์ทั้งหมดที่เชื่อมโยงกับกลยุทธ์การจัดทำดัชนี S & P 500 ก็มีปัญหาในตัวเอง
ยอดคงเหลือไม่ได้ให้บริการด้านภาษีการลงทุนหรือบริการทางการเงินและคำแนะนำ ข้อมูลจะถูกนำเสนอโดยไม่คำนึงถึงวัตถุประสงค์ในการลงทุนความเสี่ยงหรือสภาพทางการเงินของนักลงทุนรายใดรายหนึ่งและอาจไม่เหมาะสำหรับนักลงทุนทุกราย ผลการดำเนินงานที่ผ่านมาไม่ได้บ่งบอกถึงผลการดำเนินงานในอนาคต การลงทุนมีความเสี่ยงรวมถึงผลขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นจากเงินต้น