บริษัท เทียนแยงกี้ - การศึกษากรณีการลงทุน

บทบาทของผู้บริหารในการกำหนดราคาหุ้น

กรณีศึกษาการลงทุนของ บริษัท Yankee Candle ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์แห่งชาตินี้ได้ถูกเขียนขึ้นเมื่อกว่าทศวรรษที่ผ่านมาซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการ ลงทุนสำหรับผู้เริ่มต้นใช้งานที่ฉันเรียกใช้สำหรับ innovotech.tk มันแสดงให้เห็นแนวคิดที่ Benjamin Graham พูดคุยเกี่ยวกับกับนักเรียนของเขาที่มหาวิทยาลัยโคลัมเบีย; วิธีการที่ราคาตลาดของ บริษัท ไม่ได้สะท้อนถึงมูลค่าที่แท้จริงของ บริษัท นั้นแม้จะมีสิ่งที่ผู้ที่กล่าวอ้างถึงเรื่องไร้สาระของตลาดที่มีประสิทธิภาพอาจต้องการให้คุณเชื่อ เน้นวิธีที่คุณสามารถเลือกการลงทุนสำหรับผลงานของคุณได้เหมือนกับว่าคุณเป็นเจ้าของธุรกิจส่วนตัวที่กำลังค้นหาการเข้าซื้อกิจการ แยงกีได้รับมาในภายหลังส่งผลให้โชคลาภแก่ผู้ถือหุ้นและผ่านชุดของการทำธุรกรรมได้กลายเป็น บริษัท ย่อยของ บริษัท ที่มีการซื้อขายแก่สาธารณชนมากขึ้นหลังจากที่ผ่านมือของกลุ่ม บริษัท เอกชนที่ในความคิดของฉันลดคุณภาพของผลิตภัณฑ์ และทำอันตรายต่อแบรนด์ของ บริษัท อย่างถาวร

บ่อยครั้งถ้าคุณต้องการถามนักลงทุนว่าพวกเขาต้องการอะไรจากหุ้นของพวกเขาพวกเขาจะพูดอะไรตามลำพัง "ไปสูงกว่า" ใน ราคาคือ Paramount เราหักล้างตำนานนี้และพูดคุยเกี่ยวกับวิธีการที่ตลาดลดลงเป็นจริงที่ดีสำหรับนักลงทุนระยะยาวและหลายปีเหล่านั้นออกไปจากการเกษียณอายุเนื่องจากจะช่วยให้พวกเขาซื้อเปอร์เซ็นต์ใหญ่ของส่วนของ บริษัท สำหรับเงินลงทุนทุก

พิจารณาเรื่องปัจจุบันของเรา: Yankee Candle แยงกี้เป็นธุรกิจที่ยอดเยี่ยมในแง่ของทุกคำ ผลตอบแทนจากทุนที่จับต้องได้ ก็คือหลังคาซึ่งธุรกิจมีความได้เปรียบด้านการแข่งขันและ มูลค่าแฟรนไชส์ โดยมีส่วนแบ่งทางการตลาดกว่า 50% ในกลุ่มเซรามิกระดับพรีเมียมผู้บริหารมีความชาญฉลาดและมีระเบียบวินัยโดยการคืนทุนส่วนเกินให้กับผู้ถือหุ้นทุกราย ปีผ่านการ ซื้อคืนหุ้น และ เงินปันผลเงินสด และธุรกิจมีมากในขณะนี้ที่มีศักยภาพที่ตอนนี้พวกเขากำลังสร้าง บริษัท เทียนอื่น ๆ ที่จะขายผ่านช่องทาง "มวลพรีเมี่ยม" เช่น Costco และ Kohl ของ

ข้อเสียเปรียบเพียงประการเดียวคือขี้ผึ้งพาราฟินเป็นผลพลอยได้จากปิโตรเลียม เนื่องจากต้นทุนน้ำมันที่สูงและความสามารถในการกลั่นที่ตึงเครียด (โดยที่หนึ่งในผู้ให้บริการแว็กซ์รายใหญ่ของ Yankee ได้ให้การจัดสรร 70%) หลังจากประสบความเสียหายจากพายุเฮอริเคนแคทรีน่าเมื่อปีที่แล้วและไม่แปลกใจเลยที่ ต้นทุนของขี้ผึ้งดิบพรวดขึ้นมากกว่าร้อยละยี่สิบ (20%) ในช่วงไตรมาสล่าสุดซึ่งส่งผลให้เทียนไข Housewarmer ของฤดูใบไม้ร่วงในฤดูใบไม้ร่วงนี้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ปัจจัยเหล่านี้ทำให้ผู้บริหารลดแนวทางรายไตรมาสและรายปีในสัปดาห์ที่แล้วซึ่งทำให้หุ้นลดลงอย่างมากจากระดับ 32 ดอลลาร์ในช่วงหลายสัปดาห์ก่อนที่จะต่ำกว่าประมาณ 21 ดอลลาร์

ความสุขในราคาหุ้นต่ำ

ในฐานะที่เป็นนักลงทุนผมกำลังทำ handstands ทำไม? ในช่วงสิบปีที่ผ่านมาฉันไม่ได้คาดหวังว่าปัญหาที่กำลังเผชิญกับชาวอเมริกันในปัจจุบันยังคงเป็นปัจจัยสำคัญ ในขณะเดียวกันฉันซื้อ บริษัท ที่มี มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่ 850 ล้านดอลลาร์ซึ่งได้รับเงินสด 80 ล้านเหรียญ แต่สร้างกระแสเงินสดอิสระจาก 110 ถึง 120 ล้านดอลลาร์และโดยใช้เงินทุนหมุนเวียนซื้อหุ้นของ บริษัท มูลค่า 185 ล้านดอลลาร์ใน ปีงบประมาณก่อน เงินปันผลเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในอัตราร้อยละ 1.1 ต่อปีจ่ายให้แก่ผู้ถือหุ้น ด้วยปัจจัยเช่นนี้ก็ไม่ได้ใช้นักวิทยาศาสตร์จรวดที่จะคิดออกว่าถ้าแยงกี้ยังคงซื้อคืนหุ้นในอัตราที่ลอยจริงของหุ้นสามัญที่โดดเด่นลดลงอย่างรวดเร็วผู้ถือหุ้นเดิมจะได้รับการบริการเป็นอย่างดีเป็นเวลา ผ่าน. ปัจจัยในรายได้ที่สูงขึ้นลงที่ถนนและทำให้ฉันรู้สึกดีมากขึ้นเกี่ยวกับอัตราเดิมพันของฉันในการได้รับ อัตราผลตอบแทนที่ น่าพึงพอใจจากหุ้นที่เฉพาะเจาะจงนี้เทียบกับ S & P 500

ในวันพุธที่ 26 กรกฎาคมผู้จัดการได้ประกาศว่า บริษัท กำลังร่วมมือกับเลห์แมนบราเดอร์สเพื่อดูว่า "ทางเลือกเชิงกลยุทธ์" หรือไม่ - วอลล์สตรีทกล่าวว่า "เรากำลังมองหาการขาย บริษัท ให้กับผู้ซื้อทางการเงินหรือกลยุทธ์"

(หมายเหตุสำหรับผู้อ่าน: ผู้ซื้อทางการเงินคือผู้ที่เข้ามาทำธุรกิจโดยมักใช้เงินจำนวนมหาศาลในการถือครองหุ้นโดยมีเจตนาที่จะขายต่อในเวลาต่อมาหลังจากมีรายได้เพิ่มขึ้นหรือปิดกลุ่มที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่าผู้ซื้อเชิงกลยุทธ์คือผู้ที่มีความสนใจ ในธุรกิจสำหรับสิ่งที่สามารถทำได้สำหรับการดำเนินงานที่มีอยู่ของพวกเขา บริษัท เทียนอื่นเช่นจะตกอยู่ในประเภทนี้.)

การประกาศครั้งนี้ทำให้หุ้นปรับตัวสูงขึ้นเกือบ 20% ในเช้าวันนี้ ในการประชุมทางโทรศัพท์ผู้บริหารคนหนึ่งกล่าวถึง (ฉันถอดความมาที่นี่) ว่า "ชัดเจนว่า บริษัท ได้รับการประเมินราคาต่ำสุดในราคาที่เหมาะสมและเรารู้สึกว่าเป็นหน้าที่ของเราในการที่ผู้ถือหุ้นจะสำรวจวิธีการอื่นเพื่อปลดล็อกมูลค่าของ การลงทุน "จุดของฉัน! ผู้บริหารและ คณะกรรมการ บริษัท มีโอกาสที่จะใช้ความอ่อนแอในราคาที่จะซื้อหุ้นขนาดใหญ่อีกแห่งหนึ่งของ บริษัท และปลดออก มันจะเป็นไปได้ที่พวกเขาจะได้รับสิบห้าเปอร์เซ็นต์ (15%) หรือมากกว่านั้นโดยไม่ต้องรัดเข็มขัดทรัพยากรขององค์กรอย่างมาก

ในขณะเดียวกันผู้ถือหุ้นที่มีมุมมองในระยะยาวจะสามารถซื้อหุ้นในบัญชีส่วนบุคคลต่อไปได้ แทนพวกเขามองว่าราคาหุ้นต่ำเป็นปัญหาที่จะแก้ไขได้มากกว่าโอกาสที่จะใช้ประโยชน์

อย่างไรก็ตามการประกาศอย่างไรก็ตามทั้งสองโอกาสสูญหายไป ผู้บริหารไม่สามารถ ซื้อหุ้นคืนได้ หากพิจารณาอย่างจริงจังในการขายของ บริษัท และพูดคุยกับผู้มีส่วนได้เสียและบรรดาผู้ที่อยู่ในสนามที่ใช้ประโยชน์จาก ราคาที่ต่ำ ได้สูญเสียโอกาสในการซื้อหุ้นเพิ่มมากขึ้น ธุรกิจในราคาที่น่าสนใจ ฉันไม่สามารถช่วยได้ แต่รู้สึกว่าผู้บริหารขายพวกเราออกไปด้วยขอบเขตอันยาวนานที่แท้จริงในระยะยาวเพื่อประโยชน์ในการได้รับความนิยมอย่างรวดเร็วใน Wall Street

นี่เป็นคำถามทางปรัชญาที่น่าสนใจซึ่งอาจเป็นเรื่องสำคัญสำหรับคุณ - นักลงทุน - ในการตอบ ในความเป็นจริง Ben Graham ได้ โพสต์เรื่องนี้ไว้เมื่อ 70 ปีก่อนในการ วิเคราะห์ความปลอดภัย คณะกรรมการ และผู้บริหารมีหน้าที่ในการสร้างราคาที่เหมาะสมสำหรับหุ้นสามัญของตนหรือไม่เพื่อให้ผู้ที่ต้องการขายหุ้นเพื่อใช้ชีวิตเป็นต้นมีโอกาสที่จะขายในราคาที่สะท้อนถึง ความเป็นจริง มูลค่า การถือครองของพวกเขา? ถ้าคำตอบคือใช่ก็ไม่เหมาะสำหรับผู้บริหารที่จะซื้อหุ้นคืนเพื่อใช้ประโยชน์จากราคาที่ต่ำตามที่พวกเขาเป็นหลักความนิยมของกลุ่มผู้ถือหุ้น (ชายที่มีใจธุรกิจที่มีใจและหญิงที่มีพื้นหลังการบัญชีที่จำเป็นเพื่อดูว่าเมื่อใด หุ้นที่ถูกประเมินและมีทรัพยากรทางการเงินที่จะถือหรือแม้กระทั่งซื้อมากขึ้นเมื่อหุ้นล่ม) มากกว่าคนอื่น (คนทำงานปกติที่ไม่ได้มี สภาพคล่อง มากเป็นพิเศษและมีการลงทุนเพื่อปรับปรุงมาตรฐานการครองชีพของพวกเขา) แต่น่าเสียดายที่คุณสามารถตอบคำถามนั้นได้เท่านั้น

ในท้ายที่สุดฉันยินดีอย่างยิ่งกับผลกำไรที่ได้รับจาก Yankee Candle holdings ฉันไม่สามารถช่วยได้ แต่เสียใจโชคชะตาหายไป แต่เมื่อฉันหยุดที่จะพิจารณาว่าหุ้นเหล่านั้นอาจจะ ประกอบ ในช่วงทศวรรษหน้า ใครจะรู้? ตลาดแปลก; อาจเป็นราคาที่จะกลับไปที่ที่มันเป็น (ที่จริงหุ้นดูเหมือนจะให้กลับบางส่วนของกำไรเหล่านั้นเป็นผู้ถือหุ้นที่มีอยู่จะมีผลกำไรของพวกเขา) หากมีสิ่งใดสิ่งนี้ทำหน้าที่เพื่อพิสูจน์ว่าโอกาสใน Wall Street เป็นข้อมูล ชั่วคราว นั่นเป็นเหตุผลที่นักลงทุนที่กล้าได้กล้าเสียจะมีเงินทุนเพื่อประโยชน์ของพวกเขาได้ทันทีเนื่องจากเมื่อปรากฏว่าพวกเขาไม่น่าจะติดรอบนาน

บทความนี้ถูกเผยแพร่เมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม 2549

ยอดคงเหลือไม่ได้ให้บริการด้านภาษีการลงทุนหรือบริการทางการเงินและคำแนะนำ ข้อมูลจะถูกนำเสนอโดยไม่คำนึงถึงวัตถุประสงค์ในการลงทุนความเสี่ยงหรือสภาพทางการเงินของนักลงทุนรายใดรายหนึ่งและอาจไม่เหมาะสำหรับนักลงทุนทุกราย ผลการดำเนินงานที่ผ่านมาไม่ได้บ่งบอกถึงผลการดำเนินงานในอนาคต การลงทุนมีความเสี่ยงรวมถึงผลขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นจากเงินต้น