การกำหนดมูลค่าที่แท้จริงให้แก่ธุรกิจที่มีรายได้ไม่มั่นคง
การระบุธุรกิจแบบวงจร
การระบุธุรกิจแบบวัฏจักรเป็นเรื่องง่าย พวกเขามักจะมีอยู่ตามสายอุตสาหกรรม ผู้ผลิตรถยนต์ บริษัท ผู้ผลิตเหล็กหรืออลูมิเนียมเป็นตัวอย่างคลาสสิก
พิจารณาฟอร์ดหรือเจเนอรัลมอเตอร์ส ความต้องการผลิตภัณฑ์ของตนใกล้เคียงกับระดับรายได้ส่วนบุคคลทั่วประเทศซึ่งเป็นตัวชี้วัดสุขภาพของเศรษฐกิจในวงกว้าง เมื่อ ภาวะเศรษฐกิจถดถอย หรือ ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ เล็กน้อยจะเห็นได้ในขอบฟ้าธุรกิจเหล่านี้จะเริ่มสูญเสีย มูลค่าตลาด เกือบจะในทันทีและด้วยเหตุผลที่ดี เมื่อสมาชิกในครอบครัวถูกเลิกจ้างหรือรายได้ที่ใช้แล้วทิ้งแน่นคนก็เลิกซื้อรถใหม่
การมองที่ General Motors ทำให้นักลงทุนมีความเข้าใจแนวคิดเกี่ยวกับวัฏจักรที่ดีขึ้น พิจารณาประวัติผลกำไรสำหรับผู้ผลิตรถยนต์ตั้งแต่ปี 2536-2544:
- 2001 = $ 1.77
- 2000 = 6.68 เหรียญ
- 1999 = 8.53 ดอลลาร์
- 1998 = 4.18 เหรียญ
- 1997 = 8.62 ดอลลาร์
- 1996 = 6.07 เหรียญ
- 1995 = 7.28 เหรียญ
- 1994 = 6.20 ดอลลาร์
- 1993 = $ 2.13
- 1993 = (4.85 เหรียญ)
การคิดย้อนกลับไปในต้นปี 1990 นักลงทุนจะจำได้ว่าประเทศสหรัฐอเมริกากำลังอยู่ท่ามกลางภาวะถดถอยและสงครามอ่าวเปอร์เซีย เศรษฐกิจโดยรวมไม่ได้อยู่ในรูปทรงที่ยอดเยี่ยม
ในปีที่ผ่านมาเศรษฐกิจพุ่งขึ้นและวอกแวกในตลาดวัวที่ยิ่งใหญ่ที่สุดที่ประเทศนี้เคยเห็นมา การเพิ่มขึ้นของกำไรในปีต่อ ๆ ไปจะเห็นได้ตลอดทั้งทศวรรษ (เมื่อปีพ. ศ. 2541 เมื่อ Wall Street กังวลว่าราคาหุ้นมีมูลค่าสูงและเศรษฐกิจก็ยังคงไม่เสถียรอยู่เล็กน้อย
เหตุการณ์เหล่านี้นำไปสู่จุดต่ำสุดของจีเอ็มโดยมีกำไรลดลง 50% ในช่วงระหว่างปี)
รายงานประจำปี ล่าสุดของ บริษัท พบว่ารายได้ลดลงกว่า 73.5% นี่เป็นปีแรกที่เต็มหลังจากที่เศรษฐกิจเริ่มแก้ไขตัวเองและเช่นเดียวกับวัฏจักรทั้งหมด General Motors เป็นหนึ่งใน บริษัท แรกที่รู้สึกถึงผลกระทบ
วิธีการมูลค่าหุ้น Cyclical
สิ่งนี้แสดงถึงปัญหาการประเมินค่าที่เห็นได้ชัด นักลงทุนจะยินดีจ่ายเงินเท่าไหร่สำหรับธุรกิจที่เป็นวัฏจักร?
Ben Graham , "คณบดีของ Wall Street" และเป็นบิดาแห่งการลงทุนด้านมูลค่า, มาพร้อมกับโซลูชันเกือบ 70 ปีที่ผ่านมา เขายืนยันว่านักลงทุนควรจะจ่ายตามรายได้เฉลี่ยของธุรกิจวัฏจักรสำหรับสิบปีที่ผ่านมา ในอดีตระยะเวลานี้ได้ครอบคลุมวงจรธุรกิจทั้งหมดออกไปตอนเย็นและจุดต่ำสุด
มีนักลงทุนมูลค่า GM ในปี 1999 เมื่อกำไรต่อหุ้นมีมูลค่า 8.53 ดอลลาร์เขาจะจ่ายเงินหลายเท่าตามที่ บริษัท ให้ความสำคัญ อย่างไรก็ตามเขาควรจะได้ประมาณการกำไรในอนาคตจาก 1. ) อัตราการเติบโตในอดีตของ General Motors และ 2. ) รายได้เฉลี่ยที่ 4.66 เหรียญต่อหุ้นในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา
เมื่อรายได้เฉลี่ยสูงหรือต่ำเกินไปสำหรับสต็อคที่เป็นวัฏจักร
ในกรณีของ General Motors แม้รายได้ "เฉลี่ย" อาจสูงเกินไปที่จะประมาณกำไรในอนาคต
เมื่อพิจารณาถึงตลาดวัวที่เป็นประวัติการณ์ของปีพ. ศ. 2533 เป็นเรื่องยากที่จะเชื่อได้ว่าระดับรายได้ที่ยกระดับดังกล่าวสามารถดำเนินการต่อไปได้เรื่อย ๆ หากคุณเชื่อว่าประเทศสหรัฐอเมริกากำลังมุ่งสู่ภาวะถดถอยที่ชะลอตัวลงหรือเต็มเปี่ยมคุณควรพิจารณารายได้โดยเฉลี่ยจากผลตอบแทนทางประวัติศาสตร์ที่ธุรกิจให้ไว้ในช่วงเวลาอื่น ๆ ในอดีตจีเอ็มได้สูญเสียเงินหรือโพสต์ EPS 1-2 ในช่วงเวลาดังกล่าว หากคุณคาดหวังว่าเงื่อนไขเหล่านี้จะมีผลมาเป็นเวลาหลายปีรายได้เฉลี่ยที่ 4.66 เหรียญต่อหุ้นอาจยังคงรวยเกินไป