มองหาตัวเลขเพื่อทำความเข้าใจอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น
การซื้อหุ้นคืนและการลดทุน
ตามที่คุณได้เรียนรู้ใน ประโยชน์ของโปรแกรม ซื้อหุ้นคืนการซื้อหุ้นคืนสามารถทำให้คุณรวยมากโดยการลดจำนวนหุ้นทั้งหมดที่โดดเด่นเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นของคุณในอัตราร้อยละของธุรกิจทั้งหมด ส่วนของกำไรและ เงินปันผลที่เกี่ยวข้อง จะเพิ่มขึ้นแม้ว่า องค์กร ต้นแบบจะไม่เติบโตก็ตาม เมื่อรวมกับผลลัพธ์การดำเนินงานที่สร้างกระแสเงินสดที่มีประสิทธิภาพแล้วการซื้อหุ้นคืนอาจทำให้เกิดการเพิ่มขึ้นในระยะยาวของ กำไรต่อหุ้น โดย บริษัท ต่างๆเช่น Coca-Cola และ The Washington Post
เนื่องจากลักษณะเฉพาะของหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป (GAAP) อย่างไรก็ตามโครงการซื้อคืนความมั่งคั่งอาจทำให้เกิดการลงทุนที่อาจเกิดขึ้นได้มากกว่าความเป็นจริง เหตุผล: เมื่อ บริษัท ซื้อหุ้นคืนจะทำให้ ส่วนของผู้ถือหุ้น ลดลง
เพื่อให้เข้าใจว่าเหตุใดจึงเกิดขึ้นเราจะต้องเจาะลึกรายการบัญชีที่บันทึกไว้ในแต่ละครั้งที่มีการออกหุ้น
ลองจินตนาการว่า บริษัท ซีแอตเติลรัฐวิสาหกิจที่ดำเนินกิจการร้านค้าปลีกหลายแห่งต้องการเพิ่มเงิน 100,000 ดอลลาร์สำหรับโรงงานแห่งใหม่โดยการออกหุ้นสามัญ 5,000 หุ้น หุ้นมีมูลค่าตราไว้หุ้นละ 5 เหรียญและจะขายในราคา 20 เหรียญ
รายการบัญชีจะปรากฏเป็นดังนี้:
เงินสดหักบัญชี 100,000 ดอลลาร์
หุ้นสามัญ - หุ้นเครดิต 25,000 ดอลลาร์
หุ้นสามัญ - เกินวงเงิน 75,000 เหรียญสหรัฐฯ
บริษัท เพิ่มทุนและผลที่ได้คือเงินที่ได้รับจะแบ่งออกเป็นสองบรรทัดในส่วนของผู้ถือหุ้นในงบดุล 25,000 ดอลลาร์แรกประกอบด้วยหุ้นที่ออกจำนวน 5,000 หุ้นคูณด้วยมูลค่าที่ตราไว้ 5 เหรียญต่อหุ้น; ส่วนที่เหลือจากการคูณราคาซื้อส่วนเกิน (20 เหรียญต่อหุ้น - มูลค่าตราไว้หุ้นละ 5 เหรียญ = 15 เหรียญ) โดยจำนวนหุ้นที่ออก (15 เหรียญ x 5,000 หุ้น = 75,000 ดอลลาร์) เงินสด จะลงเอยในคลังสินค้าของ บริษัท และจะต้องหักออกจากบัญชีที่เหมาะสม (100,000 ดอลลาร์)
ตอนนี้คิดไม่กี่ปีที่ผ่านมา ผู้บริหารต้องการซื้อคืนหุ้นมูลค่า 50,000 เหรียญ การทำธุรกรรมจะมีลักษณะดังนี้:
ตั๋วเงินคลังมีระยะเวลา 50,000 ดอลลาร์
เครดิตเงินสด 50,000 ดอลลาร์
เนื่องจากส่วนของผู้ถือหุ้นปกติมียอดคงเหลือในบัตรเครดิต Treasury Stock (ยอดคงค้าง) ทำหน้าที่ลดมูลค่าโดยรวม ผลของสถานการณ์ที่น่าเศร้านี้คือการเพิ่ม อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน ในความเป็นจริงการซื้อหุ้นคืนจะเติบโตขึ้นมากพอสมควร บริษัท ที่มีสุขภาพดีและเจริญรุ่งเรืองสามารถมีมูลค่าสุทธิที่เป็นค่าลบและดูเหมือนจะใช้ประโยชน์จากด้ามจับ!
"คุณไม่สามารถโต้แย้งว่ากระแสเงินสดได้ถูกใช้ไปแล้วหรือไม่และทำให้หลักทรัพย์มีความเสี่ยงสูงขึ้นเนื่องจากฐานสินทรัพย์ที่ลดลงหรือไม่" ใช่คุณสามารถทำได้ หากคุณเป็นเจ้าของ ธุรกิจที่ยอดเยี่ยม ซึ่งโดยความหมายจะสร้างเงินสดได้หลายตัน แต่โดยปกติแล้วนี้ไม่จำเป็นต้องกังวล หุ้นของคุณจะได้รับส่วนแบ่งรายได้สุทธิและเงินปันผลเป็นจำนวนมากโดยไม่มีภาระหนี้เพิ่มขึ้น
เจ้าหนี้ที่เพิ่มขึ้นเป็นเปอร์เซ็นต์ของสินค้าคงคลัง
ทีมผู้บริหารบางคนมีความพยายามอย่างชาญฉลาดในการลดระดับของสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับ เงินทุนหมุนเวียน เช่นเงินสดในมือและ สินค้าคงคลัง บนชั้นวางสินค้า เหตุผลคือตรงไปตรงมา: ดอลลาร์ที่ปลดปล่อยแต่ละครั้งเป็นเงินดอลลาร์ที่สามารถนำมาชำระหนี้ระยะยาวซื้อหุ้นคืนหรือเปิดร้านใหม่ได้ ในขณะเดียวกันก็จำเป็นต้องมีผลิตภัณฑ์ที่เพียงพอบนชั้นวางเพื่อตอบสนองความต้องการ มิฉะนั้นลูกค้าที่มีศักยภาพจะไม่เสียเวลาเดินทาง!การแก้ปัญหาภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกนี้เป็นรูปแบบของการจัดหาเงินทุนของผู้ขายที่เรียกว่า Pay-on-Scan ("POS") นี่คือวิธีการทำงาน: หนึ่งในผู้บริหารของซีแอตเติลเอ็นเตอร์ไพรส์ ("SE") จะเข้าหาผู้ค้า - ผู้ผลิตและผู้ค้าส่งสินค้าที่เก็บไว้ในชั้นวางสินค้า ตามเนื้อผ้าทาง SE เลือกผลิตภัณฑ์ที่พวกเขาต้องการนำเสนอสั่งซื้อจากผู้ขายจ่ายบิลและตรึงพวกเขาไว้บนชั้นวาง ผู้บริหารจะเสนอว่า SE ไม่ได้ซื้อผลิตภัณฑ์จนกว่าลูกค้าจะหยิบมันขึ้นมาเดินไปที่ตู้เก็บเงินและชำระเงิน ผู้ขายกล่าวอีกนัยหนึ่งยังคงเป็นเจ้าของผลิตภัณฑ์ที่นั่งอยู่บนชั้นวางในร้าน SE ในทางกลับกัน SE อาจให้ส่วนลดปริมาณผู้ขายตำแหน่งพิเศษในร้านค้าหรือสิ่งจูงใจอื่น ๆ
ผลที่ได้คือการลดความเสี่ยงในการทำงานของเงินทุนหมุนเวียนและความสามารถในการขยายตัวมากขึ้นอย่างรวดเร็วมากขึ้น
ทำไม? เมื่อ บริษัท ค้าปลีกเปิดร้านใหม่ค่าใช้จ่ายในการเริ่มต้นที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งคือการซื้อพื้นที่โฆษณาเริ่มต้น ตอนนี้สินค้าคงคลังมีอยู่ในระบบจ่ายต่อการสแกนซีแอตเทิลทั้งหมดต้องทำคือการลงนามในสัญญาเช่าปรับปรุงทรัพย์สินเพื่อให้ตรงกับการออกแบบร้านค้าอื่น ๆ และจ้างพนักงานใหม่
ค่าใช้จ่ายล่วงหน้าที่ลดลงจะทำให้สามารถเปิดร้านสองหรือสามแห่งสำหรับทุกร้านที่สามารถซื้อได้ก่อนที่จะมีการใช้ระบบ POD!
ข้อเสียที่เห็นได้ชัดของข้อตกลงนี้คือการเพิ่มขึ้นของบัญชีเจ้าหนี้ซึ่งจะแสดงในงบดุลเป็นหนี้สินระยะสั้น แม้ว่าธุรกิจจะไม่ได้รับความเสี่ยงเพิ่มเติม แต่อย่างใดโปรดจำไว้ว่าผลิตภัณฑ์สามารถส่งคืนให้กับผู้ขายได้หากไม่ได้ขาย - นักลงทุนและนักวิเคราะห์บางรายถือว่าหนี้ดังกล่าวเป็นภาระผูกพันที่อาจคุกคามสภาพคล่อง! นี่เป็นกรณีของการบัญชีที่ไม่เป็นตัวแทนของความเป็นจริงทางเศรษฐกิจ แม้ว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นจะเพิ่มสูงขึ้นก็ตาม
กรณีศึกษา
ตัวอย่างที่สมบูรณ์แบบของปรากฏการณ์นี้คือ AutoZone (ให้ฉันพูดขึ้นด้านหน้าที่ในขณะที่บทความนี้ถูกตีพิมพ์ฉันเป็นเจ้าของหุ้นของ บริษัท โปรดจำไว้ว่าการตัดสินใจลงทุนทั้งหมดควรจะขับเคลื่อนโดยการประมาณการของมูลค่าที่แท้จริงในช่วงหลายปีที่ผ่านมาหุ้นมี ซื้อขายอยู่ในช่วงตั้งแต่ประมาณ $ 25 ถึงมากกว่า $ 100 มันอาจจะเป็นการลงทุนที่ยอดเยี่ยมในราคาเดียวการลงทุนที่เลวร้ายที่อื่นดังนั้นจึงไม่เหมาะสมสำหรับคุณที่จะต้องพิจารณาการซื้อหุ้นพันธบัตรกองทุนรวมหรือทรัพย์สินอื่น ๆ เพียงเพราะ คุณรู้ว่าคนอื่นมีตำแหน่งอยู่ในนั้น)ผู้ค้าปลีกชิ้นส่วนยานยนต์และอุปกรณ์เสริมรายหนึ่งมีรายได้เพิ่มขึ้นจาก 245 ล้านดอลลาร์ในปี 2542 เป็น 566 ล้านเหรียญในปี 2547
ในขณะเดียวกันกำไรต่อหุ้นเพิ่มขึ้นจาก 1.63 เป็น 6.40 เหรียญ หุ้นสามัญลดลงจาก 1.3 พันล้านเหรียญเป็น 171 ล้านเหรียญในขณะที่อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มสูงขึ้นจาก 40% เป็น 90% มีสองเหตุผลหลักคือ
- ในช่วง 5-10 ปีที่ผ่านมา AZO ซื้อหุ้นเกือบครึ่งหนึ่งของหุ้นที่ถือโดยผู้ถือหุ้นเดิม
- ทีมผู้บริหารได้ย้ายถิ่นฐานไปแล้วกว่า 90% ของผู้ขายไปจนถึงการจัดจ่ายตามความต้องการโดยเพิ่มยอดเจ้าหนี้ให้มากขึ้นและลดการลงทุนในเงินทุนหมุนเวียน
การเคลื่อนไหวเหล่านี้เป็นประโยชน์อย่างมากสำหรับผู้ถือหุ้น แต่ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากข้อ จำกัด ของหลักเกณฑ์ทางการบัญชี คุณธรรมของเรื่องราว? มองลึกเสมอ มุ่งเน้นไปที่ความเป็นจริงทางเศรษฐกิจไม่ใช่แค่รายงานรายได้และอัตราส่วนเท่านั้น