ธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่สามารถทำให้เศรษฐกิจดีขึ้นได้อย่างไร - อีกครั้ง
การทำธุรกรรม repo คือการขายที่ได้รับการปฏิบัติในหนังสือเช่นเงินกู้
ผู้ขายรักษาความปลอดภัยในหนังสือของตนเพิ่มเงินสดที่ได้รับไปยังสินทรัพย์ของตนและเพิ่มเงินกู้เพื่อหนี้สิน เป็นวิธีง่ายๆในการระดมเงินสดได้อย่างรวดเร็ว
ประเภทที่ใช้กันมากที่สุดของ repo คือ ข้อตกลงของบุคคลที่สาม ธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่ทำหน้าที่เป็นคนกลางโดยปกติระหว่างกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ต้องการเงินสดและ กองทุนตลาดเงิน ที่ต้องการเพิ่มความปลอดภัยให้กับผลตอบแทนที่ค่อนข้างปลอดภัย (ที่มา: "การทำความเข้าใจตลาด Repo," BlackRock Investments.)
ความเสี่ยงในตลาด Repo
ทั่วโลก บริษัท ต่างๆมียอด repos เกือบ 5 ล้านล้านดอลลาร์ในแต่ละวัน แม้ว่าจะน้อยกว่า 6 ล้านล้านดอลลาร์ที่จัดขึ้นในปีพ. ศ. 2551 แต่ความต้องการของหุ้นกู้ระยะสั้นก็มีมาก
ตั๋วเงินคลังของสหรัฐฯถูกนำมาใช้เพื่อการค้าแบบ repo มูลค่า 2.4 ล้านล้านเหรียญ นักวิเคราะห์หลายคนกังวลว่ามีไม่เพียงพอที่จะทำให้ตลาด repo ทำงานได้อย่างราบรื่น
ความต้องการสำหรับพันธบัตรดังกล่าวมาจาก:
- ธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่ที่ต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบใหม่
- อุตสาหกรรมการตลาดเงิน 2.67 ล้านล้านเหรียญที่สามารถถือครองพันธบัตรได้อย่างปลอดภัย
- กองทุนป้องกันความเสี่ยงที่จะต้องครอบคลุม ตัวเลือก และ อนุพันธ์ อื่น ๆ ของพวกเขา
กองทุนป้องกันความเสี่ยงเป็นความกังวลอย่างแท้จริงสำหรับตลาด repo เพราะพวกเขาไม่เคยรู้เมื่อพวกเขากำลังจะต้องเงินสดจำนวนมากได้อย่างรวดเร็วเพื่อให้ครอบคลุมการลงทุนที่ไม่ดี กองทุนเหล่านี้พยายามที่จะมี ประสิทธิภาพสูงกว่าตลาด โดยใช้อนุพันธ์และตัวเลือกที่มีความเสี่ยงเช่น การขายหุ้น สั้น
เมื่อการลงทุนของพวกเขาไปผิดและพวกเขาไม่สามารถรับเงินสดได้อย่างรวดเร็วเพื่อให้ครอบคลุมพวกเขาพวกเขาประสบความสูญเสียมาก ที่สามารถนำตลาดลงกับพวกเขา
ตัวอย่างของสิ่งที่สามารถเกิดขึ้นได้คือ ความผิดพลาด ในเดือนตุลาคม 2014 เมื่อผลผลิตใน บันทึก Treasury 10 ปี ลดลงเพียงไม่กี่นาที (ที่มา: Katy Burne, ตลาด Repo มาภายใต้ความกดดัน, The Wall Street Journal, April 3, 2015. )
ประธานธนาคาร กลางสหรัฐ บาง แห่ง กังวลว่าธนาคารเช่น Goldman Sachs ได้เริ่มต้นลดธุรกิจ repo ของตนแล้ว ทำให้กองทุนเฮดจ์ฟันด์ยากที่จะได้รับเงินสดที่จำเป็นสำหรับการลงทุน สิ่งนี้อาจสร้างความไม่มั่นคงในตลาดการเงินทำให้เครดิตมีราคาแพงและยากที่จะได้รับเช่นเดียวกับที่เศรษฐกิจกำลังรับไอน้ำ (ที่มา: "ตลาด Repo กังวลเจ้าหน้าที่ Fed" The Wall Street Journal, August 14, 2014. )
กฎระเบียบของ Repos
กฎหมายการปฏิรูป Wall Street Street ของด็อดแฟรงก์ กำหนดให้กองทุนเฮดจ์ฟันด์เป็นของธนาคารทำให้แน่ใจได้ว่าพวกเขาไม่ได้ใช้เงินของนักลงทุนในการทำข้อตกลงกับตัวเอง กองทุนป้องกันความเสี่ยงอื่น ๆ ได้รับการกำกับดูแลโดยสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต. )
ธนาคารกลางสหรัฐฯกำหนดให้ธนาคารต้องถือหลักทรัพย์ในมือจำนวนมากเพื่อรักษาความปลอดภัยให้กับเงินกู้ระยะสั้นที่มีความเสี่ยงเหล่านี้
นี่เป็นเหตุผลหนึ่งที่ธนาคารต่างๆสามารถตัดขาดธุรกิจดังกล่าวได้ เป็นเรื่องน่าขัน - กฎระเบียบที่ออกแบบมาเพื่อลดความผันผวนนี้คือการสร้างขึ้นมากขึ้น อย่างไรก็ตามเฟดกล่าวว่ามันคุ้มค่าเพราะตลาดการเงินพึ่งพาการให้กู้ยืมระยะสั้นมากเกินไปในอดีต (ที่มา: "Repo Market โดยสรุป" The Wall Street Journal)
สมาชิกเฟดเตือนว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงควรจะต้องเก็บเงินของตัวเองในมือเพื่อปกปิดความสูญเสียเหล่านี้แทนการพึ่งพาอย่างมากในตลาด repo เฟดและสำนักงาน ก.ล.ต. ต้องทำงานร่วมกันเพื่อพัฒนาชุดมาตรฐานเดียวกันสำหรับกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ดูแล หน่วยงานกำกับดูแลในต่างประเทศจะต้องรวมอยู่ด้วย มิฉะนั้น บริษัท สหรัฐจะมีต้นทุนที่สูงขึ้นและเป็นคู่แข่งที่เสียเปรียบ
ข้อบังคับอาจเป็นการเพิ่มความเสี่ยงให้แก่ตลาด repo โดยไม่ตั้งใจโดยทำให้ธนาคารไม่สามารถทำธุรกิจได้
ธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯได้ลด repos ลง 28 เปอร์เซ็นต์ในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา เพื่อเติมช่องว่าง REITS และ บริษัท ทางการเงินที่ไม่ได้รับการควบคุมอื่น ๆ กำลังออก repos โดยตรงหรือทำหน้าที่เป็นพ่อค้าคนกลาง ส่งผลให้ปัญหาสภาพคล่องของหุ้นกู้มีน้อยลง (ที่มา: Kary Burne "การเลื่อนการให้ยืมเป็นกฎบิต" The Wall Street Journal, April 8, 2015. )
Reverse Repos
Federal Reserve เริ่มออก repos ย้อนกลับเป็นโปรแกรมทดสอบในเดือนกันยายน 2013 ธนาคารพาณิชย์ให้ยืมเงินของเฟดเพื่อแลกกับการถือครองหลักทรัพย์ของธนาคารกลางคืน เฟดจ่ายดอกเบี้ยให้ธนาคารเพียงเล็กน้อยเมื่อซื้อตั๋วคืนวันรุ่งขึ้น
ทำไมเฟดจึงทำเช่นนี้? ไม่ต้องยืมเงินสดเพื่อปกปิดการลงทุนที่มีความเสี่ยง (หวังว่า!) แต่ก็พยายามใช้เครื่องมือใหม่เพื่อเป็นแนวทางในการกำหนดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ด้วยวิธีนี้ไม่จำเป็นต้องประกาศว่าจะทำให้ อัตราดอกเบี้ย ของ เฟด มีแนวโน้มที่จะกดดันตลาดหุ้น
โปรแกรมเฟดประสบความสำเร็จเป็นอย่างมาก ธนาคารต่างปรับตัวขึ้นเป็นประวัติการณ์ที่ 242 พันล้านดอลลาร์จากตลาด Treasury ภาคเอกชนลงในหนังสือของเฟด ในความเป็นจริงมันอาจจะมากเกินไปของสิ่งที่ดี ขณะนี้เฟดมีการออกตราสารหนี้ย้อนหลังมากกว่าที่อื่น นั่นเป็นเหตุผลหนึ่งที่ Goldman Sachs และคนอื่น ๆ กำลังตัดโครงการของพวกเขา
และนี่เป็นสิ่งที่เฟดต้องการ บริษัท ต้องการความสามารถในการควบคุมตลาดนี้เป็นเวลานาน บทบาทใหญ่ของมันคือทำให้มันมีอิทธิพลมากกว่ากฎหมายใหม่ที่เคยทำได้ (ที่มา: "การกลับเข้ามาของเฟดโดยการปรับโครงสร้างใหม่ของตลาดการยืมหลักทรัพย์" The Wall Street Journal, June 23, 2014. )
Repos มีส่วนช่วยในวิกฤตการณ์ทางการเงินอย่างไร
ธนาคารเพื่อการลงทุนหลายแห่งเช่น Bear Stearns และ Lehman Brothers พึ่งพาเงินสดจากการทำ Repos ระยะสั้นเพื่อใช้เป็นเงินลงทุนระยะยาว เมื่อผู้ให้ยืมจำนวนมากเรียกร้องหนี้ของตนในเวลาเดียวกันก็เหมือนกับการลัดเลาะของธนาคาร
ก่อน Bear Stearns และภายหลัง Lehman ไม่สามารถขาย repos เพียงพอที่จะจ่ายเงินให้กู้เหล่านี้ เร็ว ๆ นี้ไม่มีใครอยากให้ยืมกับพวกเขา มันถึงจุดที่ Lehman ไม่ได้มีเงินสดเพียงพอในมือเพื่อให้เงินเดือน ก่อนวิกฤติเหล่านี้ธนาคารเพื่อการลงทุนและกองทุนป้องกันความเสี่ยงไม่ได้รับการควบคุมเลย (ที่มา: "บทบาทของ Repo ในวิกฤตการณ์ทางการเงิน" Stanford Business School, 8 มีนาคม 2012)