ความผิดพลาดของตลาดตราสารหนี้ได้หรือไม่?

ทำไมการพังพินาศจึงไม่อยู่ในการ์ด

เมื่อพูดถึงตลาดพันธบัตรหนึ่งในประเด็นที่ได้รับการพูดถึงมากที่สุดในขณะนี้คือความต้องการที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะทำให้เกิดตลาดหมีหรือไม่ หัวข้อนี้ได้รับการกล่าวถึงเป็นอย่างมากในแง่ที่น่าทึ่งซึ่งส่งเสริมความเชื่อมั่นว่าตลาดตราสารหนี้มีแนวโน้มที่จะพังทลายลง

มีปัญหาหนึ่งกับแนวความคิดนี้อย่างไรก็ตาม: มันก็ไม่ได้ทำให้รู้สึกใด ๆ

ในความเป็นจริงปฏิกิริยาของตลาดพันธบัตรกับการคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะค่อนข้างค่อยเป็นค่อยไป แทนความฉับพลันอย่างรวดเร็ว, พันธบัตรมีแนวโน้มที่จะได้รับความดันราคาเจียมเนื้อเจียมตัวในช่วงขยาย ซึ่งจะส่งผลให้ทั้ง ความผันผวนที่สูงขึ้น และระยะเวลาที่ยาวนานขึ้นของผลตอบแทนที่ต่ำกว่า แต่อัตราเดิมพันของความผิดพลาดทันทีมีน้อย

มีเหตุผลที่สำคัญไม่น้อยกว่าหกเหตุผลในกรณีนี้:

ตลาดตราสารหนี้เกิดปัญหาไม่ค่อยมีอยู่จริง

ดูย้อนหลังไปถึง ประวัติการ กลับ มาของพันธบัตรที่ มี การลงทุนซึ่ง แสดงให้เห็นถึงประวัติความมั่นคงในช่วง 30 ปีที่ผ่านมานี้ สิ่งที่ใกล้เคียงที่สุดที่เกิดขึ้นในปีพ. ศ. 2537 เมื่อเฟดปรับนโยบายโดยการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วเกินไป แต่แม้กระทั่งการสูญเสียเพียง 2.9% เท่านั้น

ผู้คลางแคลงจะสังเกตได้ว่าช่วงระยะเวลา 30 ปีที่มีส่วนเกี่ยวข้องประกอบด้วยตลาดตราสารหนี้และนั่นคือความจริง ตลาดหมีมีลักษณะอย่างไร? นักลงทุนอาจจำได้ว่าช่วงปลายทศวรรษ 1970 เป็นช่วงที่อัตราเงินเฟ้อทะยานขึ้นซึ่งเป็นภาวะที่เลวร้ายที่สุดสำหรับตลาดตราสารหนี้

พันธบัตรตอบไม่ดี แต่แม้ในกรณีนี้ความสูญเสียก็เจียมเนื้อเจียมตัว ตามฐานข้อมูลที่ Aswath Damodaran จากโรงเรียนธุรกิจสเติร์นของ NYU ระบุว่าธนบัตรธนกิจของ สหรัฐฯอายุ 10 ปีมีผลตอบแทนรวมดังนี้จากปีปฏิทินแต่ละปีตั้งแต่ปีพ. ศ. 2520 ถึง พ.ศ. 2523: 1.29%, -0.78%, 0.67% และ - 2.99%

ได้รับผลตอบแทนสูงขึ้นแล้ว - หมายความว่ามี เบาะรองศีรษะ ที่มีขนาดใหญ่เพื่อชดเชยการลดลงของราคา ตัวเลขยังคงแสดงให้เห็นว่าไม่มีความผิดพลาดเกิดขึ้นแม้จะอยู่ในสภาวะที่ไม่เอื้ออำนวยในช่วงปลายยุค 70 และนักลงทุนส่วนใหญ่ก็ยังคงปรับตัวขึ้นในช่วงเวลาที่อ่อนแอนี้ด้วยผลตอบแทนที่แข็งแกร่งที่เกิดขึ้นในปีต่อ ๆ ไป

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นปัญหาที่ทราบแล้ว

นี่อาจเป็นเหตุผลที่สำคัญที่สุดที่ความผิดพลาดของตลาดตราสารหนี้ไม่น่าเป็นไปได้อย่างมาก โดยปกติแล้วตลาดจะแสดงปฏิกิริยารุนแรงต่อการพัฒนาที่น่าแปลกใจและไม่ใช่ประเด็นที่เป็นที่รู้จักกันดีในอนาคต

เมื่อกล่าวถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดแล้วกรณีหลังจะเป็นเช่นนั้น ตั้งแต่ปี 2556 ตลาดทราบว่าสถานการณ์น่าจะเป็นมากที่สุดคือเฟดจะเริ่ม เดินป่าในช่วงกลางปี ​​2015 สิ่งนี้ทำให้นักลงทุนจำนวนมากต้องเตรียมตัวและเอาองค์ประกอบของความประหลาดใจออกจากสมการ แม้ว่าระยะเวลาของการปรับขึ้นครั้งแรกจะยังคงเป็นปัจจัยสำคัญสำหรับตลาด แต่อย่าคาดหวังว่าจะมีการชะลอตัวที่สำคัญในช่วงสัปดาห์ที่นำไปสู่การประกาศของเฟดว่ากำลังมีการขึ้นอัตราหรือแม้แต่ในวันที่ประกาศตัวเอง ตลาดไม่ตอบสนองต่อเหตุการณ์ที่คาดการณ์ไว้ล่วงหน้านี้

ตลาดตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายเฟดแล้ว

การคาดการณ์ว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอยู่ในราคาตลาดแล้ว

แม้ว่าในระยะ 2-3 ปีที่ผ่านมาพันธบัตรระยะยาวมีผลการดำเนินงานที่ดีมาก แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯระยะยาวอายุ 2 ปี ขึ้น ไป

เนื่องจากพันธบัตรอายุ 2 ปีเป็นช่วงที่มีความอ่อนไหวต่อนโยบายของเฟดมากที่สุดการปลดระวางจากผลการดำเนินงานของพันธบัตรระยะยาวบ่งบอกว่านักลงทุนกำลังหาทางปรับอัตราดอกเบี้ยไว้แล้ว ความจริงที่ว่านักลงทุนกำลังขยับพอร์ตการลงทุนของตนไปไกลล่วงหน้าช่วยลดอัตราเดิมพันของความผิดพลาดซึ่งโดยปกติแล้วจะเกิดขึ้นเฉพาะเมื่อนักลงทุนพยายามที่จะกดประตูออกพร้อมกัน

เฟดดูตลาดอย่างใกล้ชิด

สิ่งสำคัญคือต้องระลึกว่า Fed อยู่ในความสนใจที่ดีที่สุดที่จะ ไม่ ดำเนินการใด ๆ ที่จะนำไปสู่ความผิดพลาดของตลาดตราสารหนี้ การตัดสินใจใด ๆ ที่จะทำลายตลาดการเงินจะเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจซึ่งจะบังคับให้เฟดปรับนโยบาย

เนื่องจากเฟดต้องการหลีกเลี่ยงผลที่ได้เห็นได้ชัดคือพยายามทุกวิถีทางในการสื่อสารการตัดสินใจเชิงนโยบายและเตรียมตลาดสำหรับระยะเวลาและขอบเขตการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะช่วยลดปัจจัยแห่งความประหลาดใจซึ่ง - ตามที่ระบุไว้ก่อนหน้านี้ - ลดอัตราความผิดพลาด

แรงกดดันจากต่างประเทศกำลังรักษาอัตราค่าบริการ

ตามที่กล่าวไว้ข้างต้นตลาดตราสารหนี้ของสหรัฐฯไม่ได้ดำเนินกิจการแบบสูญญากาศ: ภาวะเศรษฐกิจและผลการดำเนินงานของตลาดตราสารหนี้ในต่างประเทศมีผลโดยตรงต่อตลาดของเรา และตอนนี้การชะลอตัวทางเศรษฐกิจของยุโรปและความเป็นไปได้ที่จะเข้าสู่ ภาวะที่ เป็นดินแดน deflationary ที่ เป็นอันตราย (เช่นราคาที่ลดลงมากกว่าที่จะปรับตัวสูงขึ้น) - ทำให้อัตราผลตอบแทนลดลงทั่วทวีป ทำให้อัตราผลตอบแทนที่ค่อนข้างสูงในตลาดสหรัฐฯธนารักษ์น่าสนใจยิ่งขึ้นและจะสร้างอุปสงค์ที่ดีที่จะนำมาสู่ผู้ซื้อหากผลผลิตเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว การ takeaway: ตราบเท่าที่ยุโรปกำลังดิ้นรนราคาของความผิดพลาดของตลาดตราสารหนี้ในสหรัฐอเมริกามีน้อยมาก

นักลงทุนมีความรู้สึกผิดพลาด "Crash"

นี่เป็นปัจจัยที่ไม่ได้รับการประเมินในการอภิปรายเกี่ยวกับตลาดตราสารหนี้ นักลงทุนจำนวนมากได้อาศัยอยู่ในตลาดหุ้นล้มเหลวในปี 2544-2545 และ 2550-2551 และมีประสบการณ์มากขึ้นในการขายตราสารหนี้ที่รุนแรงขึ้นในช่วงฤดูใบไม้ผลิปี 2556 ซึ่งเหตุการณ์เหล่านี้ได้สร้างแรงบันดาลใจให้เกิดความกลัวในหมู่นักลงทุนและความกลัวนี้ อาหารโดยเรื่องราวที่ไม่มีที่สิ้นสุดของการเกิดปัญหาที่อาจเกิดขึ้นในหุ้น พันธบัตรผลผลิตสูงพันธบัตร การลงทุนเกรด ฯลฯ

ความจริงก็คือบทความเรื่อง "More of the Same" จะไม่ได้รับความสนใจจากผู้อ่านใด ๆ แต่อย่างใดอย่างหนึ่งที่มีชื่อว่า "เหตุใดการพังทลายของตลาดจึงใกล้เข้ามาแล้ว!" อย่างแน่นอน นักลงทุนรายย่อยจึงต้องมีการหารือเกี่ยวกับความหายนะในตลาดที่อาจเกิดขึ้นกับเม็ดเกลือ (มีขนาดใหญ่มาก)

บรรทัดด้านล่าง

เพิ่มขึ้นและความผิดพลาดไม่น่าเป็นไปได้สูง ระยะเวลาที่ยืดเยื้อของผลตอบแทนที่ต่ำกว่าคือเกือบบางความผันผวนที่สูงขึ้นเป็นไปได้และ ตลาดหมี อาจดีอยู่ในบัตร อย่างไรก็ตามอัตราต่อรองจะเป็นไปตามประเภทของภัยพิบัติที่คุณมักจะได้รับการกล่าวถึงในสื่อการเงิน พิจารณาวิธีจัดตำแหน่งพอร์ตโฟลิโอของคุณสำหรับสภาพแวดล้อมที่เปลี่ยนแปลงไป แต่อย่าให้ความกลัวว่าความผิดพลาดของตลาดตราสารหนี้จะดีขึ้น