แม้ว่าห้าประเทศเหล่านี้จะถูกมองว่าเป็นประเทศที่มีความเสี่ยงอย่างยิ่งต่อการ ผิดนัดชำระหนี้ ที่อาจเป็นไปได้ในช่วงวิกฤติในปี 2553-2554 แต่วิกฤตินี้จะส่งผลต่อการขยายตัวเกินขอบเขตทั่วโลก
ในความเป็นจริงหัวของธนาคารแห่งประเทศอังกฤษเรียกมันว่า "วิกฤติการเงินที่ร้ายแรงที่สุดอย่างน้อยนับตั้งแต่ช่วงทศวรรษที่ 1930 ถ้าไม่เคย" ในเดือนตุลาคม 2554
ภาวะวิกฤติเกิดขึ้นได้อย่างไร?
เศรษฐกิจโลกมีการเติบโตที่ชะลอตัวลงนับตั้งแต่วิกฤตการณ์ทางการเงินของสหรัฐฯในช่วงปีพ. ศ. 2551-2552 ซึ่งได้เปิดเผย นโยบายการคลังที่ ไม่ยั่งยืนของประเทศในยุโรปและทั่วโลก กรีซซึ่งใช้เวลาอย่างเต็มที่มานานหลายปีแล้วและล้มเหลวในการดำเนินการปฏิรูปทางการเงินเป็นคนแรกที่รู้สึกว่าการเติบโตที่อ่อนแอลง เมื่อการเจริญเติบโตช้าลงรายได้จากภาษีจะทำอย่างไรจึงทำให้การขาดดุลงบประมาณสูงเกินไปไม่ยั่งยืน ผลที่ตามมาคือนายกรัฐมนตรีคนใหม่ของจอร์จปาลandreouในปลายปี 2009 ถูกบังคับให้ประกาศว่ารัฐบาลก่อนหน้านี้ไม่สามารถเปิดเผยขนาดการขาดดุลของประเทศได้ ในความเป็นจริงหนี้ของกรีซมีขนาดใหญ่จนเกินขนาดของเศรษฐกิจโดยรวมของประเทศและประเทศนี้ไม่สามารถซ่อนปัญหาได้อีกต่อไป
นักลงทุนตอบสนองด้วยการเรียกร้องให้พันธบัตรของกรีซได้รับผลตอบแทนสูงขึ้นซึ่งทำให้ต้นทุนหนี้สินของประเทศเพิ่มขึ้นและจำเป็นต้องมีการออกมาตรการกู้ภัยโดยสหภาพยุโรปและธนาคารกลางยุโรป (ECB) ตลาดยังเริ่มสร้างแรงกดดันให้กับประเทศอื่น ๆ ในภูมิภาคซึ่งคาดการณ์ปัญหาเช่นเดียวกับที่เกิดขึ้นในกรีซ
ทำไมผลตอบแทนของพันธบัตรจะเพิ่มขึ้นในภาวะวิกฤติแบบนี้และความหมายคืออะไร?
เหตุผลที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้นเป็นเรื่องง่าย: หากนักลงทุนเห็นความเสี่ยงที่สูงขึ้นในการลงทุนในพันธบัตรของประเทศจะต้องได้รับ ผลตอบแทนที่สูงขึ้น เพื่อชดเชยความเสี่ยงดังกล่าว การเริ่มต้นรอบระยะเวลาที่เลวร้าย: ความต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นหมายถึงต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นสำหรับประเทศที่อยู่ในภาวะวิกฤติซึ่งจะนำไปสู่ความเครียดทางการคลังเพิ่มเติมกระตุ้นให้นักลงทุนต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นและอื่น ๆ ความสูญเสียทั่วไปของความเชื่อมั่นของนักลงทุนมักเป็นเหตุให้การขายมีผลกระทบต่อไม่เพียงแค่ประเทศที่เป็นปัญหาเท่านั้น แต่ยังรวมไปถึงประเทศอื่น ๆ ที่มีฐานะการเงินที่อ่อนแอเช่นเดียวกันซึ่งโดยทั่วไปแล้วจะเรียกว่า "การติดเชื้อ"
รัฐบาลยุโรปทำอะไรเกี่ยวกับวิกฤต?
สหภาพยุโรปได้ดำเนินการ แต่ได้ดำเนินไปอย่างช้าๆเนื่องจากต้องได้รับความยินยอมจากทุกประเทศในสหภาพ หลักสูตรหลักของการดำเนินการดังกล่าวนับเป็นชุดของแผนการช่วยเหลือทางเศรษฐกิจสำหรับยุโรปที่ประสบปัญหา ในฤดูใบไม้ผลิเมื่อปี 2553 เมื่อสหภาพยุโรปและกองทุนการเงินระหว่างประเทศจ่ายเงินให้กับกรีซถึง 110 พันล้านยูโร (เทียบเท่า 163 พันล้านดอลลาร์) กรีซต้องออกมาตรการช่วยเหลือครั้งที่สองในกลางปี 2554 ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 157 พันล้านดอลลาร์
เมื่อวันที่ 9 มีนาคม 2555 กรีซและเจ้าหนี้ได้ตกลงที่จะปรับโครงสร้างหนี้ซึ่งเป็นเวทีสำหรับการระดมทุนของกองทุนอื่น ๆ ไอร์แลนด์และโปรตุเกสยังได้รับการสนับสนุนทางการเงินในเดือนพฤศจิกายน 2553 และพฤษภาคม 2554 ตามลำดับ ประเทศสมาชิกยูโรโซนสร้างกลไกความเสถียรทางการเงินของยุโรป (EFSF) เพื่อให้กู้ยืมเงินฉุกเฉินแก่ประเทศที่ประสบปัญหาทางการเงิน
ธนาคารกลางยุโรปก็ได้เข้ามาเกี่ยวข้องด้วย ECB ประกาศแผนในเดือนสิงหาคมปี 2554 เพื่อซื้อพันธบัตรรัฐบาลหากจำเป็นเพื่อให้ผลตอบแทนจากการหมุนเวียนไปถึงระดับที่ประเทศอิตาลีและสเปนไม่สามารถจ่ายได้อีกต่อไป ในเดือนธันวาคม 2554 ECB ให้เครดิตแก่ธนาคารที่มีปัญหาจำนวน 489 พันล้านเหรียญ (639 พันล้านเหรียญสหรัฐ) ในอัตราที่ต่ำมากจากนั้นจึงทำตามรอบที่สองในเดือนกุมภาพันธ์ 2555 ชื่อสำหรับโครงการนี้คือการดำเนินงานการรีไฟแนนซ์ระยะยาวหรือ LTRO .
สถาบันการเงินหลายแห่งมีหนี้สินที่จะครบกำหนดในปี 2555 ซึ่งทำให้พวกเขาต้องระดมทุนมากกว่าการกู้ยืมเงิน การเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัวก็จะมีผลต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจและทำให้วิกฤติแย่ลง เป็นผลให้ ECB พยายามที่จะเพิ่มงบดุลของธนาคารเพื่อช่วยป้องกันปัญหาที่อาจเกิดขึ้นนี้
แม้ว่าการดำเนินการของผู้กำหนดนโยบายในยุโรปจะช่วยรักษาเสถียรภาพของตลาดการเงินในระยะสั้น แต่พวกเขาก็ถูกวิพากษ์วิจารณ์อย่างกว้างขวางว่าเป็นเพียงแค่ "เตะลงที่ถนน" หรือเลื่อนการแก้ไขปัญหาที่แท้จริงไปในภายหลัง นอกจากนี้ปัญหาใหญ่ ๆ เกิดขึ้น: ในขณะที่ประเทศเล็ก ๆ เช่นกรีซมีขนาดเล็กพอที่จะได้รับการช่วยเหลือจากธนาคารกลางยุโรปอิตาลีและสเปนใหญ่เกินไปที่จะได้รับการช่วยเหลือ สถานะทางการเงินที่ร้ายแรงของสุขภาพทางการเงินของประเทศจึงเป็นประเด็นสำคัญสำหรับตลาดในหลายประเด็นในปี 2010, 2011 และ 2012
ในปี 2012 วิกฤติถึงจุดเปลี่ยนเมื่อธนาคารกลางยุโรปประธาน Mario Draghi ประกาศว่า ECB จะทำ "สิ่งที่ต้องใช้" เพื่อรักษายูโรโซนไว้ด้วยกัน ตลาดทั่วโลกเริ่มขยับขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้และผลผลิตในประเทศยุโรปที่มีปัญหาลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงครึ่งหลังของปี ขณะที่แถลงการณ์ของ Draghi ไม่สามารถแก้ปัญหาได้ทำให้นักลงทุนรู้สึกสบายใจในการซื้อพันธบัตรของประเทศเล็ก ๆ ในภูมิภาคนี้ ผลตอบแทนที่ต่ำกว่าในการเปิดได้ซื้อเวลาสำหรับประเทศที่มีหนี้สูงเพื่อแก้ไขปัญหาในวงกว้างของพวกเขา
สถานการณ์ปัจจุบันของวิกฤตคืออะไร?
วันนี้ผลตอบแทนจากหนี้ยุโรปลดลงไปอยู่ในระดับต่ำมาก ผลผลิตที่สูงขึ้นในปี 2553-2555 ดึงดูดผู้ซื้อไปยังตลาดต่างๆเช่นสเปนและอิตาลีทำให้ราคาสูงขึ้นและทำให้ผลผลิตลดลง แม้ว่าความเสี่ยงจากการลงทุนในตลาดตราสารหนี้ในภูมิภาคจะทวีความรุนแรงมากขึ้น แต่วิกฤตินี้ก็ยังคงอยู่ในรูปแบบของการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและความเสี่ยงที่ยุโรปจะจมลงสู่ ภาวะเงินฝืด (เช่นอัตราเงินเฟ้อติดลบ) ธนาคารกลางยุโรป (อีซีบี) ได้ตอบโต้ด้วยการลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างรวดเร็วและดูเหมือนว่าจะเริ่มดำเนินการโครงการ ผ่อนคลายเชิงปริมาณ (quantitative easing) เช่นเดียวกับที่ ธนาคารกลางสหรัฐฯใช้ ในสหรัฐอเมริกา
เหตุใดค่าดีฟอลต์จึงเป็นปัญหาใหญ่ ประเทศไม่สามารถเดินหนีจากหนี้และเริ่มต้นใหม่ได้หรือไม่?
ธนาคารพาณิชย์ของยุโรปยังคงเป็นหนึ่งในผู้ถือครองตราสารหนี้ภาครัฐที่ใหญ่ที่สุดในภูมิภาคนี้แม้ว่าจะลดตำแหน่งลงในช่วงครึ่งปีหลังของปี 2554 ธนาคารพาณิชย์ต้องระงับสินทรัพย์ไว้เป็นจำนวนมาก งบดุลของพวกเขาเมื่อเทียบกับจำนวนเงินที่พวกเขาถือ หากประเทศ ผิดนัด ชำระหนี้มูลค่าของพันธบัตรจะลดลง สำหรับธนาคารอาจหมายถึงการลดลงของจำนวนสินทรัพย์ในงบดุลของพวกเขาและการล้มละลายที่เป็นไปได้ เนื่องจากความเชื่อมโยงระหว่างกันที่เพิ่มขึ้นของระบบการเงินโลกความล้มเหลวของธนาคารไม่ได้เกิดขึ้นในระบบสูญญากาศ แต่มีความเป็นไปได้ที่ชุดของความล้มเหลวของธนาคารจะหมุนวนไปสู่ "การติดเชื้อ" ที่เป็นอันตรายหรือ "ผลโดมิโน"
ตัวอย่างที่ดีที่สุดคือวิกฤติการเงินสหรัฐเมื่อสถาบันการเงินขนาดเล็กพังทลายลงในที่สุดนำไปสู่ความล้มเหลวของเลห์แมนบราเธอร์สและการช่วยเหลือทางการเงินของรัฐบาลหรือการบังคับใช้การครอบงำกิจการอื่น ๆ เนื่องจากรัฐบาลยุโรปกำลังต่อสู้กับปัญหาด้านการเงินของตนอยู่แล้วมีความเหลื่อมล้ำน้อยลงสำหรับการถ่วงดุลวิกฤตินี้ของรัฐบาลเมื่อเทียบกับมาตรการที่สหรัฐฯ
วิกฤติหนี้ยุโรปส่งผลกระทบต่อตลาดการเงินอย่างไร?
ความเป็นไปได้ที่จะเกิดการติดขัดทำให้วิกฤติหนี้ยุโรปเป็นจุดสำคัญสำหรับตลาดการเงินโลกในช่วงปี 2553-2555 เมื่อความวุ่นวายทางตลาดของปีพ. ศ. 2551 ถึงปีพ. ศ. 2552 ในความทรงจำที่ค่อนข้างน่าสนใจการตอบสนองของนักลงทุนต่อข่าวร้ายต่างๆในยุโรปก็คือการขายอะไรที่มีความเสี่ยงและซื้อพันธบัตรรัฐบาลที่ใหญ่ที่สุดในประเทศที่มีฐานะการเงินดีที่สุด โดยปกติแล้วหุ้นของธนาคารในยุโรปและตลาดในยุโรปโดยรวมก็เลวร้ายกว่าคู่ค้าทั่วโลกในช่วงเวลาที่วิกฤติอยู่ในขั้นตอนกลาง ตลาดตราสารหนี้ของประเทศที่ได้รับผลกระทบยังทำไม่ได้เนื่องจากผลผลิตที่เพิ่มขึ้นหมายความว่าราคาจะลดลง ในขณะเดียวกันอัตราผลตอบแทน ของพันธบัตรสหรัฐ ลดลงสู่ระดับต่ำในอดีตอันสะท้อนถึงการบินของผู้ลงทุน ไปสู่ความปลอดภัย
เมื่อ Draghi ประกาศความมุ่งมั่นของอีซีบีในการรักษาสภาพยูโรโซนไว้ได้ทั่วโลก ตลาดตราสารหนี้และตราสารทุนในภูมิภาคเริ่มกลับมามีเสถียรภาพ แต่ภูมิภาคนี้จะต้องมีการเติบโตอย่างต่อเนื่องเพื่อให้การชุมนุมดำเนินไปอย่างต่อเนื่อง
อะไรคือประเด็นทางการเมืองที่เกี่ยวข้อง?
ผลกระทบทางการเมืองของวิกฤติเป็นไปอย่างมหาศาล ในประเทศที่ได้รับผลกระทบการผลักดันให้มีการใช้ความเข้มงวดหรือลดค่าใช้จ่ายเพื่อลดช่องว่างระหว่างรายได้และค่าใช้จ่ายทำให้เกิดการประท้วงของประชาชนในกรีซและสเปนและการกำจัดพรรคที่มีอำนาจทั้งในอิตาลีและโปรตุเกส วิกฤติที่เกิดขึ้นในระดับประเทศทำให้เกิดความตึงเครียดระหว่างประเทศที่มีฐานะการเงินแข็งแกร่งเช่นเยอรมนีและประเทศที่มีหนี้ที่สูงเช่นกรีซ เยอรมนีผลักดันกรีซและประเทศอื่น ๆ ที่ได้รับผลกระทบเพื่อปรับโครงสร้างงบประมาณเป็นเงื่อนไขในการให้ความช่วยเหลือซึ่งนำไปสู่ความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นภายในสหภาพยุโรป หลังจากการอภิปรายอย่างถี่ถ้วนแล้วกรีซก็ตกลงที่จะลดการใช้จ่ายและเพิ่มภาษี อย่างไรก็ตามอุปสรรคสำคัญในการจัดการกับวิกฤติคือเยอรมนีไม่เต็มใจที่จะยอมรับแนวทางแก้ปัญหาในภูมิภาคเนื่องจากจะต้องใช้สัดส่วนร้อยละที่ไม่ถูกต้องของการเรียกเก็บเงิน
ความตึงเครียดสร้างความเป็นไปได้ที่ว่าประเทศในยุโรปอย่างน้อยหนึ่งประเทศจะละทิ้งเงินยูโร (สกุลเงินประจำภูมิภาค) ในแง่หนึ่งการออกจากเงินยูโรจะช่วยให้ประเทศสามารถดำเนินนโยบายที่เป็นอิสระของตนเองได้มากกว่าการใช้นโยบายร่วมกันของ 17 ประเทศโดยใช้สกุลเงิน แต่ในทางกลับกันจะเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นไม่เคยเกิดขึ้นกับเศรษฐกิจโลกและตลาดการเงิน ความกังวลนี้ส่งผลให้ยูโรอ่อนตัวลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอื่น ๆ ทั่วโลกในช่วงวิกฤต
ความเข้มงวดด้านการคลังเป็นคำตอบหรือไม่?
ไม่จำเป็น. การกดดันมาตรการเข้มงวดของเยอรมนีในด้านการลดหย่อนภาษีและการใช้จ่ายที่ต่ำลงของประเทศในกลุ่มประเทศเล็ก ๆ ในภูมิภาคนั้นเป็นปัญหาที่การใช้จ่ายของรัฐบาลลดลงอาจทำให้การเจริญเติบโตช้าลงส่งผลให้รายได้จากภาษีของประเทศลดลง ในทางกลับกันนี้ทำให้ประเทศหนี้ที่มีหนี้มีจำนวนมากขึ้นขุดออกได้ยากขึ้น ความคาดหวังของการใช้จ่ายของรัฐบาลที่ต่ำลงทำให้เกิดการประท้วงของสาธารณชนเป็นอันมากและทำให้ผู้กำหนดนโยบายต้องทำตามขั้นตอนทั้งหมดที่จำเป็นในการแก้ไขวิกฤติ นอกจากนี้ภูมิภาคทั้งหมดเล็ดลอดเข้าสู่ภาวะถดถอยในช่วงปี 2012 เนื่องจากในส่วนของมาตรการเหล่านี้และการสูญเสียโดยรวมของความเชื่อมั่นในธุรกิจและนักลงทุน
จากมุมมองที่กว้างขึ้นไม่เรื่องนี้ไปยังประเทศสหรัฐอเมริกา?
ใช่ - ปัจจุบันระบบการเงินของโลกมีการเชื่อมต่ออย่างเต็มที่แล้วซึ่งหมายถึงปัญหาสำหรับกรีซหรือประเทศในยุโรปอื่น ๆ ที่มีขนาดเล็กเป็นปัญหาสำหรับเราทุกคน วิกฤตหนี้ยุโรปไม่เพียง แต่ส่งผลกระทบต่อตลาดการเงินของเราเท่านั้น แต่ยังรวมถึงงบประมาณของรัฐบาลสหรัฐฯ เงินกองทุนของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) สี่สิบล้านมาจากสหรัฐฯดังนั้นหากกองทุนการเงินระหว่างประเทศต้องจ่ายเงินมากเกินไปเพื่อริเริ่มในโครงการ bailout ผู้เสียภาษีในสหรัฐจะต้องเรียกเก็บเงิน นอกจากนี้หนี้สหรัฐฯมีการเติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่องซึ่งหมายความว่าเหตุการณ์ในกรีซและส่วนที่เหลือของยุโรปเป็นสัญญาณเตือนที่อาจเกิดขึ้นสำหรับผู้กำหนดนโยบายของสหรัฐฯ
แนวโน้มสำหรับวิกฤตคืออะไร?
ขณะที่ความเป็นไปได้ในการผิดนัดหรือการออกจากประเทศยูโรโซนมีน้อยกว่าที่เคยเป็นในช่วงต้นปี 2554 ปัญหาพื้นฐานในภูมิภาค (หนี้ภาครัฐระดับสูง) ยังคงอยู่ในเกณฑ์ดี เป็นผลให้โอกาสของเศรษฐกิจตกต่ำต่อภูมิภาคและเศรษฐกิจโลกโดยรวมยังคงเป็นไปได้และอาจจะยังคงเป็นเวลาหลายปี