ดังที่เราได้เห็นในสองสามปีที่ผ่านมาตลาดการเงินทั่วโลกเป็นเว็บของสถาบันและกระบวนการที่เชื่อมต่อกัน ผู้เข้าร่วมตลาดขึ้นอยู่กับแต่ละอื่น ๆ เพื่อความมั่นคงและผลกำไร อย่างไรก็ตามในขณะที่ความสนใจได้รับการจ่ายเงินตามปกติสำหรับด้านรางวัลของสมการการทำงานที่เหมาะสมของเครือข่ายนี้ขึ้นอยู่กับความเข้าใจที่ชัดเจนในการจัดการความเสี่ยง ความเสี่ยงที่คู่ค้ากลาง (CCP) หมีและเครื่องมือที่ใช้ในการลดความเสี่ยงเหล่านั้น
บทบาทของสำนักหักบัญชี
การจับคู่ผู้ซื้อกับผู้ขายเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของการทำธุรกรรมที่ประสบความสำเร็จเท่านั้น ในกรณีที่ไม่มีการถ่ายโอนสินค้าที่มีการชำระเงินโดยทันทีมีความต้องการที่จะใช้ตัวกลางทางการเงินในการจัดการความเสี่ยงของคู่ค้าโดยนัยหรือศักยภาพของทั้งสองฝ่ายที่จะไม่ปฏิบัติตามข้อผูกพันตามสัญญาของตน ความเสี่ยง นี้ มีความ รุนแรงมากสำหรับตราสารอนุพันธ์ซึ่งการชำระบัญชีจะไกลเกินกว่าระยะเวลา T + 3 สำหรับหุ้นเงินสด
Clearinghouses คือสถาบันที่จัดการความเสี่ยงนี้และรับประกันประสิทธิภาพตามสัญญาโดยการเล่นบทบาทของคู่สัญญากลาง นี่คือความสำเร็จโดยการประยุกต์ใช้สองแนวคิดหลัก - novation และหลักประกัน
- Novation คือการเปลี่ยนสัญญาระหว่างคู่สัญญาเดิมกับสัญญาใหม่สองฉบับ หนึ่งระหว่างโบรกเกอร์หักบัญชีของผู้ซื้อและ CCP และอีกอย่างหนึ่งระหว่าง CCP และโบรกเกอร์หักบัญชีของผู้ขาย เมื่อก้าวเข้าสู่การค้า CCP จะกลายเป็นนิติบุคคลเพียงอย่างเดียวที่ผู้เข้าร่วมการตลาดต้องมีส่วนเกี่ยวข้อง ขณะที่ novation เกิดขึ้นในระดับใหญ่การค้ามีตาข่าย; จึงช่วยลดจำนวนตำแหน่งที่เปิดและเพิ่มประสิทธิภาพเงินทุน
- ความสามารถของ CCP ในการรับประกันบานพับด้านประสิทธิภาพตามแนวความคิด หลักประกันที่สอง ในช่วงระยะเวลาของสัญญาผู้ซื้อ / ผู้ขายจะโพสต์พันธะการปฏิบัติงานเพื่อลดความเสี่ยงทางการตลาดทุกวันและจะปรับราคาตามราคาตลาดในปัจจุบันเช่น "การทำเครื่องหมายสำหรับตลาด" นอกเหนือจากการสูญเสียที่ยังไม่เกิดขึ้นแล้วอาจมีการเรียกเก็บเงินสำหรับความเสียหายที่อาจเกิดขึ้น ธนาคารเพื่อการชำระบัญชีคือสถาบันที่อำนวยความสะดวกในการโอนหลักประกันนี้จากโบรกเกอร์หักบัญชีไปยัง CCP และแสดงถึงการเชื่อมโยงที่สำคัญในระบบ ในทำนองเดียวกันส่วนต่างของการชำระบัญชีที่เกิดจากสมาชิกหักบัญชีจาก CCP คือความเสี่ยงที่ต้องได้รับการจัดการอย่างรอบคอบเนื่องจากเป็นไปตามระบบการชำระบัญชีที่ทำงานอย่างถูกต้อง
ความเสี่ยงและ Mitigants
หากไม่มีเงินทุนไหลเพียงพอในแต่ละทิศทางตามที่คาดไว้การทำงานที่เป็นระเบียบของระบบการเงินที่เชื่อมต่อกันของเราจะตกอยู่ในอันตราย ดังนั้นในขณะที่สามารถดึงดูดการดำเนินการหลังการขายเพื่อรับได้ผู้เข้าร่วมตลาดแต่ละรายต้องตระหนักถึงความเสี่ยงของระบบการหักบัญชีและการชำระบัญชีและตรวจสอบพวกเขาในลักษณะควบคุม
- ความเสี่ยงด้านเครดิต: ตามที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ CCP ถือความเสี่ยงด้านเครดิตในนามของคู่สัญญาเดิม CCP ยับยั้งความเสี่ยงนี้โดยการใช้ตาข่ายพหุภาคีและทำเครื่องหมายตำแหน่งสู่ตลาดผ่านวันที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกันพันธบัตรในผลการดำเนินงานที่เหมาะสม หากมีการผิดนัดชำระหนี้ของสมาชิกสำนักหักบัญชีและหลักประกันไม่เพียงพอที่จะครอบคลุมภาระผูกพันการดำเนินการร่วมกันระหว่างการสูญเสียอาจดำเนินการได้หากกองทุนมีแหล่งเงินมาจากกองทุนค้ำประกันและมีส่วนร่วมจากสมาชิกที่เหลือของ CCP
- ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง : การ ปฏิบัติตามข้อผูกพันในการชำระเงินในเวลาที่เหมาะสมเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งสำหรับสำนักหักบัญชีโดยไม่ทำให้เกิดปัญหาเรื่องความสามารถในการชำระหนี้ได้ ไม่ว่าจะเป็นการจ่ายเบี้ยประกันภัยพิเศษผลกำไรจากสัญญาที่ค้างชำระการชำระคืนเงินต้นหรือการชำระเงินสำหรับการส่งมอบสำนักหักบัญชีต้องสมดุลสภาพคล่องด้วยต้นทุนของเงินทุน เมื่อเคลียร์หลักประกันที่โพสต์โดยสมาชิกสำนักหักบัญชีผิดนัดสำนักหักบัญชีอาจเข้าบัญชีเครดิตเพื่อชำระบัญชี ตัวอย่างเช่น CME Clearing มีสถานที่ที่สามารถให้เงิน 800 ล้านเหรียญภายในหนึ่งชั่วโมง
- ความเสี่ยงหลัก: แม้ว่าการทำธุรกรรมส่วนใหญ่จะเป็นรูปแบบการชำระหนี้เงินสด แต่ก็มีบางส่วนที่ต้องมีการจัดส่งทางกายภาพโดยมีการส่งมอบเมื่อเทียบกับการชำระเงิน (DVP) เป็นผลให้สำนักหักบัญชีมีความเสี่ยงการชำระเงินหากสินค้าไม่ได้ส่งมอบและความเสี่ยงของสินค้าหากไม่ได้รับการชำระเงิน
- ความเสี่ยงของธนาคารการชำระบัญชี: ในกรณีที่เกิดการผิดนัดชำระเงินค่างวดของธนาคารหลังจากหักเงินจากบัญชีของสมาชิกหักบัญชีและนำเข้าบัญชีของสำนักหักบัญชี แต่ก่อนที่จะโอนไปยังธนาคารเพื่อการชำระบัญชีอื่นสำนักหักบัญชีจะต้องรับผิด ข้อตกลงทางกฎหมายสามารถลดความเสี่ยงนี้ได้โดยการเรียกเก็บเงินจากการชำระเงินให้กับสมาชิกสำนักหักบัญชีจากสำนักหักบัญชีหรือมีการสูญเสียจากธนาคารเพื่อการชำระบัญชีซึ่งมีกำหนดจะได้รับเงิน
- ความเสี่ยงทางกฎหมาย: มีขั้นตอนการล้มละลายที่เหมาะสมในสถานที่เป็นสิ่งสำคัญยิ่งในกรณีที่เกิดการผิดนัดโดยสมาชิกสำนักหักบัญชีหรือธนาคารเพื่อการชำระบัญชี ตาข่ายพหุภาคีคือการดำเนินการที่มีความกังวลโดยเฉพาะเนื่องจากมีบทบาทในการลดตำแหน่งที่เปิดและป้องกันการจ่ายเงินให้กับบุคคลที่ผิดนัดหนี้แม้ว่าจะไม่มีเงินทุนสำหรับการเก็บรวบรวมโดยสำนักหักบัญชี
- ความเสี่ยงจากการดำเนินงาน: ความเสี่ยงที่เกิดจากการชำรุดทรุดของเทคโนโลยีหรือข้อผิดพลาดของมนุษย์ทำให้เกิดความเสี่ยงดังกล่าวข้างต้น ตัวอย่างเช่นการคำนวณความไม่ถูกต้องของการเปลี่ยนแปลงขอบจะเพิ่ม ความเสี่ยงด้านเครดิต ในขณะที่ไม่ได้มีขั้นตอนของมนุษย์อย่างถูกต้องในสถานที่จะช่วยให้การตรวจสอบการควบคุมสภาพคล่องหรือเอกสารไม่เพียงพอ ศูนย์ข้อมูลที่ซ้ำซ้อนและแยกออกจากกันด้วยการฝึกซ้อมแผนธุรกิจที่สามารถกู้คืนความสามารถในการทำธุรกิจสามารถรักษาสภาพพร้อมให้บริการของสำนักหักบัญชีได้
เมื่อพิจารณาจากความเสี่ยงที่ต้องเผชิญกับสำนักหักบัญชีสัญญากับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบ OTC ที่ได้รับการรับรองมาตรฐานจาก CCP ภายใต้การปฏิรูป Dodd-Frank จะช่วยเพิ่มความสำคัญโดยรวมของสถาบันเหล่านี้ ศักยภาพในการส่งผลกระทบต่อระบบการเงินทั้งปวงก่อให้เกิดความเสี่ยงที่เป็นระบบซึ่งกำลังได้รับการตรวจสอบและจะมีการกล่าวถึงอย่างต่อเนื่องในขณะที่ตลาดโลกและเครื่องมือของ บริษัท มีวิวัฒนาการไปในปีต่อ ๆ ไป
ข้อสรุป
Clearinghouses มีบทบาทสำคัญในตลาดการเงิน คู่ค้ากลางเช่น DTCC เป็นเครื่องมือในการลดผลกระทบจากสถาบันผิดนัดเนื่องจากเห็นได้จากการล่มสลายของเลห์แมนบราเธอร์ส เนื่องจากการขยายตัวของผลิตภัณฑ์การลงทุนขยายตัวได้เร็วขึ้นความจำเป็นในการหักบัญชีการ ซื้อขายสกุลเงิน และการ ซื้อขาย OTC จะเติบโตขึ้นในสัดส่วนที่เหมาะสม
การเพิ่มประสิทธิภาพของเงินทุนและเพิ่มความโปร่งใสด้านราคาด้วยการควบคุมที่ขยันขันแข็งจะต้องมีการตรวจสอบและควบคุมดูแลอย่างรอบคอบเพื่อความปลอดภัยของผู้มีส่วนร่วมในการหักบัญชีและผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย แม้สำนักงาน ก.ล.ต. และ CFTC จะกำกับดูแลอุตสาหกรรม แต่ก็เป็นหน้าที่ของสมาชิกสำนักหักบัญชีในการดำเนินการตรวจสอบคู่ค้ากลางอย่างเคร่งครัดและดูแลให้มีมาตรฐานสูงสุดในการจัดการความเสี่ยงและการป้องกันด้านการเงิน
1. สัญญาซื้อขายล่วงหน้า ได้แก่ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าและสิทธิเลือกซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและสัญญา OTC ที่มีการเจรจาต่อรองแบบคู่ขนานเช่นสัญญาอัตราดอกเบี้ยและสัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น
2. ประโยชน์ที่ได้รับจากสำนักหักบัญชีคือการค้นพบราคาที่เพิ่มขึ้นโดยไม่เปิดเผยชื่อสำหรับผู้เข้าร่วมตลาด
3. National Securities Clearing Corporation (NSCC) กำหนดจำนวนรวมของพันธะการซื้อขายที่ต้องใช้การชำระบัญชีทางการเงินถึง 98% ในการซื้อขายหลักทรัพย์ระหว่างนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์กับนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับหุ้นตราสารหนี้ของ บริษัท และเทศบาลใบเสร็จรับเงินของอเมริกันและกองทุนรวมซื้อขายแลกเปลี่ยน หน่วยลงทุนลงทุน
4. จำนวนเงินที่แท้จริงของ "รูปแบบการชำระบัญชี" หรือ "ส่วนต่างของการเปลี่ยนแปลง" ต้องเป็นไปตามเกณฑ์ขั้นต่ำหรือสุทธิของตำแหน่งที่ยาวและสั้นทั้งหมดที่เปิดอยู่ สินทรัพย์ที่ได้รับการพิจารณาว่ามีคุณสมบัติเหมาะสมสำหรับพันธบัตรในการปฏิบัติงาน ได้แก่ เงินสดคลังสหรัฐและตราสารทุน
5. ในขณะที่ทั้งสองฝ่ายของสัญญาฟิวเจอร์สชดเชยกันอย่างสมบูรณ์รายชื่อผู้มีสิทธิเลือกมีคุณภาพไม่สมดุล - ผู้ซื้อไม่มีความต้องการด้านมาร์เก็ตมากเกินกว่าสิทธิพิเศษทางเลือกแรกขณะที่ผู้ขายต้องรับผิดชอบต่อเงินเพิ่มเมื่อตัวเลือกที่พวกเขาเขียนเพิ่มขึ้น ความคุ้มค่า การสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นได้รับการประเมินโดยทั่วไปว่าเป็นความผันผวนของราคาในอดีตที่ช่วงความเชื่อมั่น 95-99%
6. ตัวอย่างเช่นเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2554 ความสัมพันธ์ของธนาคารเพื่อการชำระบัญชีของ CME Clearing ได้แก่ JP Morgan Chase, Harris Trust & Savings, Bank of New York, Lakeside Bank, Burling Bank, Bank of America, Brown Brothers Harriman และ Fifth Third Bank
7. Clearinghouses เช่น Clearing Corporation รักษาบันทึกที่สมบูรณ์แบบ - การสูญเสียลูกค้าเป็นศูนย์ที่เกิดจากการเริ่มต้นของผู้เข้าร่วมการหักบัญชี - การบรรลุนี้โดยการเก็บรวบรวมอัตรากำไรขั้นต้นอย่างน้อยวันละครั้งอย่างต่อเนื่องตรวจสอบพันธบัตรหมายถึงการตลาดสุทธิและตำแหน่งที่สำคัญอย่างมีนัยสำคัญและ เรียกอัตราการเปลี่ยนแปลงการโทรน้อยกว่า 2 เท่าต่อวัน
8. DTCC ช่วยลดการซื้อขายหลักทรัพย์ของ Lehman ในหุ้นทุนหลักทรัพย์ MBS และหลักทรัพย์ของรัฐบาลสหรัฐฯในวงเงิน 500 พันล้านดอลลาร์ คู่ค้าในยุโรป (EuroCCP) ซึ่งเป็น บริษัท ย่อยในต่างประเทศของ DTCC ได้ปิดกิจการและตั้งเป้าหมายการค้าระหว่างประเทศของ Lehman Brothers International จำนวน 21 ล้านยูโร