คะแนนจากอธิปไตย AAA เป็นขยะ
นับตั้งแต่ที่มีการนำมาใช้ในช่วงต้นทศวรรษ 1900 การจัดอันดับเครดิตของรัฐบาลมีประวัติวุ่นวาย
Moody's และหน่วยงานการให้คะแนนอื่น ๆ ได้รับความประหลาดใจหลังจากที่ Great Depression ทำให้ 21 ใน 58 ประเทศผิดนัดในพันธบัตรระหว่างประเทศระหว่าง 1930 ถึง 1935
และตั้งแต่นั้นมารัฐบาลกว่า 70 แห่งได้ผิดนัดชำระหนี้ตราสารหนี้ในประเทศหรือต่างประเทศอย่างน้อยหนึ่งครั้ง ในบทความนี้เราจะดูที่ที่จะหาการจัดอันดับของอธิปไตยวิธีที่พวกเขากำลังคำนวณและผลการจัดอันดับเหล่านี้มีต่อการลงทุนระหว่างประเทศ
สถานที่ที่จะหาคะแนนอธิปไตย
อันดับความน่าเชื่อถือที่สำคัญที่สุดได้รับการเผยแพร่โดยสถาบันจัดอันดับเครดิตหลักสามแห่ง ได้แก่ Standard & Poor's, Moody's และ Fitch ในขณะที่มีร้านบูติกขนาดเล็กจำนวนมากที่มีการให้คะแนนหน่วยงานทั้งสามแห่งนี้มีอิทธิพลมากที่สุดต่อผู้มีอำนาจตัดสินใจในตลาด นักลงทุนสามารถค้นหาการให้คะแนนของอธิปไตยจากหน่วยงานการให้คะแนนทั้งสามแห่งนี้ได้จากเว็บไซต์ของตน
บริษัท ที่ได้รับความนิยมสูงสุดสามอันดับ ได้แก่ :
- การให้คะแนนของ Standard & Poor's Sovereign
- การให้คะแนนของ Moody's Investor Services Sovereign
- การให้คะแนนของ Fitch Ratings Sovereign
บริษัท จัดอันดับความน่าเชื่อถืออื่น ๆ ที่ได้รับความนิยมน้อย ได้แก่ :
- Dagong Global Credit Rating Co. , Ltd.
- บริษัท AM Best Europe-Rating Services Ltd.
- Euler Hermes ACI GmbH
วิธีการคำนวณคะแนนอธิปไตย
หน่วยงานให้คะแนนใช้วิธีการเชิงปริมาณและเชิงคุณภาพหลากหลายรูปแบบในการคำนวณการให้คะแนนของอธิปไตย
ริชาร์ดคันทอร์และแฟรงค์แพ็คเกอร์ใช้การวิเคราะห์ถดถอยเพื่อลดขั้นตอนลงไปถึงหกปัจจัยสำคัญที่อธิบายถึงความแปรผันของคะแนนเครดิตมากกว่า 90%
- รายได้ต่อหัว ขึ้นมาเนื่องจากฐานภาษีที่มีขนาดใหญ่ขึ้นทำให้รัฐบาลสามารถชำระหนี้ได้ในขณะที่ยังสามารถใช้แทนความมั่นคงทางการเมืองของประเทศได้
- การเติบโตของ GDP ที่ แข็งแกร่งทำให้หนี้สินที่มีอยู่ของประเทศได้ง่ายขึ้นเมื่อเทียบกับช่วงเวลาเนื่องจากการเติบโตดังกล่าวส่งผลให้รายได้จากภาษีที่สูงขึ้นและดุลงบประมาณที่ดีขึ้น
- อัตราเงินเฟ้อที่ สูงขึ้นไม่เพียง แต่ส่งสัญญาณปัญหาเกี่ยวกับการเงินของประเทศเท่านั้น แต่ยังทำให้เกิดความไม่แน่นอนทางการเมืองเมื่อเวลาผ่านไป
- หนี้ต่างประเทศของประเทศอาจเป็นปัญหาหากไม่สามารถจัดการได้
- ประเทศที่มีประวัติผิดนัดถูกมองว่ามีความเสี่ยงด้านเครดิตสูงกว่า
- ประเทศที่มีการพัฒนาทางเศรษฐกิจมากขึ้นมักไม่ค่อยได้รับผลกระทบ
ผลกระทบจากการให้คะแนนของอธิปไตย
การให้คะแนนของอธิปไตยมีผลมากมายต่อประเทศต่างๆทั่วโลก การศึกษาหลายชิ้นแสดงให้เห็นว่าการให้คะแนนของอธิปไตยที่ดีขึ้นมีความสัมพันธ์กับการกระจายเครดิตที่ลดลง ในทางกลับกันการกระจายที่ต่ำกว่านี้ถือเป็นการลดต้นทุนทางการเงินสำหรับประเทศที่ออกพันธบัตร
Cantor and Packer ประมาณการใน รายงานฉบับดังกล่าว ว่าการปรับลดบ็อกซ์เดี่ยวสามารถเพิ่ม spread เหล่านี้ได้มากถึง 25%
ผลกระทบของการแพร่กระจายที่สูงขึ้นเหล่านี้และต้นทุนทางการเงินอาจรวมถึง:
- ความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ: ธนาคารกลางที่พิมพ์สกุลเงินมากขึ้นเพื่อรองรับความเสี่ยงของหนี้ทั้งในปัจจุบันและอนาคตทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อซึ่งอาจนำไปสู่ปัญหาทางเศรษฐกิจจำนวนมาก
- ความไม่เสถียรทางการเมือง: ประเทศที่ไม่เต็มใจหรือไม่สามารถพิมพ์สกุลเงินได้มากขึ้นอาจได้รับมาตรการเข้มงวดเพื่อลดค่าใช้จ่ายซึ่งอาจส่งผลให้เกิดความไม่สงบทางแพ่ง
- ตัวเลือกที่น้อยลง: ธนาคารกลางที่เผชิญกับต้นทุนการกู้ยืมที่สูงอาจไม่สามารถหามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจหรือมาตรการกระตุ้นการเติบโตอื่น ๆ ในช่วงเวลาที่ยากลำบาก
อย่างไรก็ตามนักวิจัยคนอื่น ๆ ยังคงสงสัย การศึกษาโดย Gonzalez-Rozada และ Eduardo Levy Yeyati เรื่อง "Global Factors and Emerging Market Spread" พบว่าการให้คะแนนของรัฐบาลกลางสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของการกระจายมากกว่าที่คาดการณ์ไว้
แต่ในทั้งสองกรณีการให้คะแนนของอธิปไตยเป็นเครื่องมือที่เป็นประโยชน์สำหรับนักลงทุนต่างชาติในการกำหนดคุณภาพการลงทุนของประเทศ
คะแนน Takeaway Key
- การให้คะแนนเครดิตของรัฐบาลได้รับความนิยมมากขึ้นเนื่องจากประเทศต่างๆพยายามแตะตลาดตราสารหนี้และนักลงทุนมองหาโอกาส
- การให้คะแนนเหล่านี้คำนวณโดย บริษัท เช่น Standard and Poor's หรือ Moody's ตามเกณฑ์ที่แตกต่างกัน
- การจัดอันดับของรัฐบาลที่ดีขึ้นสามารถลดความเสี่ยงจากอัตราเงินเฟ้อทำให้มั่นใจเสถียรภาพทางการเมืองและทำให้การกู้ยืมเงินมีราคาถูกเมื่อจำเป็น