การทำความเข้าใจเกี่ยวกับมูลค่าที่แท้จริงและเหตุผลที่ธุรกิจต่างๆสมควรได้รับการประเมินที่แตกต่างกัน
ความสำคัญขั้นพื้นฐานของมูลค่าที่แท้จริงของสินทรัพย์ทุกอย่างในโลกนั้นเป็นเรื่องง่ายๆนั่นคือกระแสเงินสดทั้งหมดที่จะเกิดจากการที่สินทรัพย์ดังกล่าวได้รับการลดราคาคืนไปสู่ช่วงเวลาปัจจุบันในอัตราที่เหมาะสมซึ่งจะส่งผลต่อ ต้นทุน ปัจจัยทาง โอกาส วัดโดยปกติกับความเสี่ยงฟรีธนารักษ์สหรัฐ) และ อัตราเงินเฟ้อ การหาวิธีนำไปใช้กับ หุ้นแต่ละประเภท อาจเป็นเรื่องยากมากขึ้นอยู่กับลักษณะและเศรษฐศาสตร์ของธุรกิจนั้น ๆ ขณะที่เบนจามินเกรแฮมพ่อของอุตสาหกรรมการวิเคราะห์ความปลอดภัยได้ท้อถอยพวกสาวกของพระองค์อย่างไรก็ตามเราไม่จำเป็นต้องทราบน้ำหนักที่แท้จริงของชายคนหนึ่งที่จะรู้ว่าเขาเป็นคนอ้วนหรืออายุที่แท้จริงของผู้หญิงที่รู้ว่าเธออายุมาก เกรแฮมเชื่อว่าคุณมีความเป็นไปได้สูงที่จะประสบผลสำเร็จหากไม่มากไปกว่าผลที่เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ยาวนาน เวลา.
ธุรกิจทั้งหมดไม่ได้สร้างขึ้นเท่ากัน บริษัท โฆษณาที่ต้องใช้อะไรมากไปกว่าดินสอและโต๊ะทำงานเป็นธุรกิจที่ดีกว่าโรงงานเหล็กที่เพิ่งเริ่มดำเนินการต้องใช้เงินหลายสิบล้านดอลลาร์หรือมากกว่าในการลงทุนเริ่มต้น ทุกอย่างเท่าเทียมกัน บริษัท โฆษณาสมควรได้รับราคาที่สูงขึ้นสำหรับรายได้หลายรายเนื่องจากในสภาพแวดล้อมการขยายตัวเจ้าของ (ผู้ถือหุ้น) จะไม่ต้องเก็บเงินปอกเปลือกออกเงินสดสำหรับค่าใช้จ่ายทุนเพื่อรักษา ทรัพย์สินโรงงานและ อุปกรณ์
นี่เป็นเหตุผลที่นักลงทุนอัจฉริยะต้องแยกแยะระหว่างตัวเลข รายได้สุทธิที่ รายงานและ รายได้ที่ แท้จริงของเศรษฐกิจหรือรายได้จากเจ้าของซึ่ง Warren Buffett เรียกมันว่า ตัวเลขเหล่านี้แสดงถึงจำนวนเงินสดที่เจ้าของสามารถนำออกไปทำธุรกิจและลงทุนใหม่ ๆ เพื่อใช้จ่ายในสิ่งจำเป็นหรือสินค้าฟุ่มเฟือยหรือบริจาคเพื่อการกุศล
กล่าวอีกนัยหนึ่งไม่ว่า รายได้สุทธิที่ รายงานจะเป็นอย่างไรเนื่องจากรายงานรายได้สุทธิสามารถหลอกลวงได้ ค่อนข้างสิ่งที่สำคัญคือจำนวนแฮมเบอร์เกอร์ที่เจ้าของสามารถซื้อได้เมื่อเทียบกับการลงทุนในธุรกิจของตน นั่นเป็นเหตุผลที่ บริษัท ที่ใช้เงินทุนมักจะกลั่นแกล้งให้กับนักลงทุนระยะยาวเนื่องจากพวกเขาตระหนักว่ารายได้ที่รายงานของพวกเขาจะมีความสำคัญน้อยมากเนื่องจากความจริงพื้นฐานที่สำคัญ มูลค่าสุทธิของนักลงทุน จำกัด อยู่ที่ ผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นที่ สร้างโดย บริษัท อ้างอิง สิ่งอื่นใดเช่นการพึ่งพาตลาดวัวหรือว่าบุคคลถัดไปจะจ่ายเงินให้กับ บริษัท มากกว่าคุณ (ทฤษฎีที่เรียกว่า "คนโง่มากกว่า" อย่างเหมาะสม) เป็นการเก็งกำไรโดยเนื้อแท้
ผลจากมุมมองพื้นฐานนี้คือธุรกิจสองแห่งอาจมีรายได้เท่ากับ 10 ล้านดอลลาร์ แต่ บริษัท ABC อาจสร้างรายได้จากเจ้าของเพียง 5 ล้านเหรียญเท่านั้นและ บริษัท อื่น ๆ ของ บริษัท XYZ จะมีรายได้จากเจ้าของ 20 ล้านดอลลาร์ดังนั้น บริษัท XYZ อาจมีราคาขายปลีก อัตราส่วนกำไรต่อรายได้สูงกว่าคู่แข่งของ ABC ถึง 4 เท่า แต่ยังซื้อขายอยู่ในเกณฑ์เดียว
ความสำคัญของความปลอดภัยในการพิจารณาหุ้นที่มีอัตราส่วน P / E สูง
อันตรายที่เกิดขึ้นกับแนวทางนี้ก็คือหากนำไปให้ไกลเกินไปเนื่องจากจิตวิทยามนุษย์มีแนวโน้มที่จะทำสิ่งใด ๆ พื้นฐานในการประเมินค่าอย่างมีเหตุผลจะถูกโยนออกไปนอกหน้าต่างอย่างรวดเร็ว โดยปกติถ้าคุณจ่ายรายได้มากกว่า 15 เท่าของ บริษัท ที่อยู่ในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยปกติ (20 เท่าต่อรายได้ในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นประวัติการณ์) คุณจำเป็นต้องตรวจสอบสมมติฐานพื้นฐานที่คุณมีสำหรับธุรกิจ ค่าในอนาคตที่เป็นประโยชน์และเป็น ธรรมชาติ กับที่กล่าวว่าการปฏิเสธขายส่งของหุ้นในราคาที่ไม่ฉลาด เมื่อปีที่แล้วผมจำได้ว่าอ่านเรื่องราวที่ระบุไว้ในช่วงทศวรรษที่ 1990 ว่าเป็นสต็อกที่ถูกที่สุดในช่วงหลังของปีคือ Dell Computers ที่มีกำไร 50 เท่า เสียงมันบ้า แต่เมื่อมันลงไปกำไรที่สร้างโดย Dell หมายความว่าถ้าคุณซื้อมันในราคาเท่ากับกำไรเพียง 2% คุณจะได้บดขยี้อย่างเต็มที่เกือบทุกการลงทุนอื่น ๆ
อย่างไรก็ตามคุณจะได้รับความสะดวกสบายที่มีมูลค่าสุทธิทั้งหมดของคุณลงทุนในธุรกิจที่มีความเสี่ยงเช่นนี้หากคุณไม่เข้าใจเศรษฐศาสตร์ของอุตสาหกรรมคอมพิวเตอร์ไดรเวอร์ในอนาคตของความต้องการ ลักษณะสินค้าโภคภัณฑ์ ของพีซีและโครงสร้างต้นทุนต่ำที่ ทำให้ Dell มีข้อได้เปรียบเหนือคู่แข่งและความเป็นไปได้ที่ข้อผิดพลาดร้ายแรงอาจทำให้มูลค่าสุทธิของคุณลดลงได้? อาจจะไม่.
การประนีประนอมในอุดมคติเมื่อดูที่อัตราส่วน P / E
สำหรับนักลงทุนสถานการณ์ที่สมบูรณ์แบบเกิดขึ้นเมื่อคุณได้รับ ธุรกิจที่ยอดเยี่ยม ซึ่งสร้างรายได้มหาศาลด้วยเงินสดที่มีการลงทุนน้อยหรือไม่มีเลยเช่น American Express ในเรื่องอื้อฉาวน้ำมันสลัดเวลส์ฟาร์โกเมื่อทำการซื้อขายที่กำไร 5 เท่าในช่วงที่เกิดการพังทลายของอสังหาริมทรัพย์ ในช่วงปลายทศวรรษ 1980 และต้นปี 1990 หรือ Starbucks ในช่วงภาวะถดถอยครั้งใหญ่ของปี 2009
การทดสอบที่ดีที่คุณสามารถใช้คือการหลับตาและพยายามจินตนาการว่าธุรกิจจะมีลักษณะอย่างไรภายใน 10 ปี ทั้งสองเป็นนักวิเคราะห์หุ้นและเป็นผู้บริโภคคุณคิดว่ามันจะใหญ่และมีกำไรมากขึ้น? แล้วกำไรจะเป็นอย่างไร? อะไรคือภัยคุกคามต่อแนวการแข่งขัน? เมื่อตอนที่ฉันเขียนบทความนี้มานานกว่าทศวรรษที่ผ่านมาฉันได้รวมย่อหน้าไว้ว่า "ตัวอย่างที่อาจช่วยได้: คุณคิดว่า Blockbuster จะยังคงเป็นแฟรนไชส์เช่าวิดีโอที่โดดเด่นหรือไม่โดยส่วนตัวแล้วฉันเชื่อว่ารูปแบบการส่งมอบ ดิสก์พลาสติกมีทั้งแบบเก่าและแบบบรอดแบนด์จะเร็วขึ้นและเร็วขึ้นเนื้อหาในที่สุดจะถูกสตรีมเช่าหรือซื้อโดยตรงจากสตูดิโอโดยไม่จำเป็นต้องมีชายคนหนึ่งเลยทำให้ผู้สร้างเนื้อหาสามารถเก็บทุนทั้งหมดไว้ได้ แน่นอนจะทำให้ฉันต้องมีขอบด้านความปลอดภัยมากขึ้นก่อนที่จะซื้อเข้าไปในองค์กรที่ประสบปัญหาดังกล่าวได้ ในที่สุดบ็อกซ์บัสเตอร์ก็ล้มละลาย ธุรกิจของคุณเชื่อในธุรกิจอะไรบ้างตอนนี้ที่ Blockbuster?